20211204-东吴证券-宏观月报_11月非农难以改变美联储加快taper的决心_9页_1mb

报告摘要

11月非农难以改变美联储加快taper的决心

核心内容

2021年11月的美国非农就业数据虽低于市场预期，但结合9月和10月数据的上修，近三月平均新增就业人数接近40万，符合美联储主席鲍威尔“还算合理”的就业市场标准。然而，由于通胀持续高企，美联储官员在11月以来的表态更加鹰派，暗示可能加快缩减资产负债表（taper）的步伐。分析师认为，美联储很可能在2021年12月的议息会议上宣布加速taper，并在2022年一季度结束，为2022年上半年加息预留空间。

主要观点

就业数据表现：11月非农数据疲软，但整体就业市场仍保持复苏态势，劳动参与率上升至61.8%，创2020年4月以来新高。
薪资上涨与通胀压力：各行业薪酬同比增速大多超过4%，平均时薪持续上涨，薪资通胀已向消费端传导，加剧了整体通胀压力。
劳动力短缺与移民影响：疫情导致的封锁政策和移民数量骤减是劳动力短缺的主要原因，部分人永久离开就业市场，未来劳动参与率可能结构性下降。
通胀指标表现：2021年10月，美国各类通胀指标普遍超过美联储目标（0.5%）0.5%以上，显示通胀形势严峻。
消费者信心与政治压力：密歇根消费者信心指数降至2000年以来新低，物价上涨成为两党共同担忧。拜登的民调支持率也因高通胀而下滑，可能对美联储政策产生政治压力。
美联储票委结构变化：2022年美联储议息会议的票委阵容更加鹰派，可能对加息节奏产生更大影响。