20250518-华联期货-铜周报_刚性需求为主_宏观情绪好转支撑_33页_1mb

华联期货铜周报分析总结

宏观因素：美联储调整政策框架，零利率不再是常态，预计4月PCE降至22%。国内推进城市更新政策，支持铜需求；中美关税调整后，美国对华加征关税降至10%，缓解铜材出口压力，宏观情绪明显改善。

供给分析：国内铜精矿现货加工费（TC）维持在-40美元/干吨以下，外购矿冶炼厂现金成本升至72万元/吨，但二季度冶炼厂集中检修（21万吨产能）未显著影响供应。4月国内精炼铜产量或小幅回升，2023-2025年全球铜矿供应增速将逐步下滑，未来两年面临产能紧张局面。

需求动态：国内电网投资增速回落至8%，空调生产旺季带动铜管需求（3月产量同比增119%），但建筑用铜受地产拖累同比减12%。废铜替代效应增强，压制精铜消费。中美关税调整后，我国出口美国订单大幅回升，下游入市接货情绪改善。

库存变化：国内社会库存小幅回升，期货库存涨幅较大；LME库存下降，纽约库存快速攀升。全球铜显性库存方面，LME库存1856万吨，纽约库存突破1686万吨，创近年新高。

市场策略：预计铜价在低库存背景下维持高位偏强震荡，建议继续滚动做多。沪铜2507合约参考支撑位76000元/吨，短线存在反弹机会。

产业链展望：

1. 全球资源分布：主要集中在智利（19亿吨）、澳大利亚、秘鲁和俄罗斯，2022年中国铜资源储量占全球3%。
2. 产能扩张：2023年全球铜精矿新增产能达971万吨峰值，2025年后因矿山投资减少和老龄化问题，供应紧张格局或形成。
3. 新能源需求：2025年全球新能源汽车销量预计2500万辆（占汽车销量25%），铜需求占比将超建筑需求（194% vs 155%）。预计2025年全球光伏、风电和新能源汽车用铜量达4902万吨，年化增长20%。
4. 进出口数据：2025年1-3月中国铜材产量5267万吨（同比增18%），进口未锻轧铜及铜材下降52%，出口增长400%；精炼铜进口量同比减47万吨，出口量增73万吨。废铜进口量1-3月增273%，精废价差达1699元/吨。
5. 供需缺口：2024年全球精炼铜供需缺口达5539万吨，2025年缺口扩大至759万吨。必和必拓预测2035年全球铜需求年增26%，2050年突破5000万吨；瑞银警告2025年可能出现阶段性供应赤字。

终端市场表现：

• 电力：1-3月电源工程投资同比下降25%，电网投资增248%；2024年电源工程投资增121%，电网投资增153%。
• 房地产：1-3月房地产开发投资同比降99%，施工面积同比减95%；2024年地产投资累计跌106%。
• 汽车：2025年1-3月汽车产销同比增145%和112%，新能源汽车销量同比增401%（3月1237万辆），渗透率超40%。
• 家电：2024年空调产量同比增132%，冰箱和洗衣机产量分别增132%和59%，彩电产量同比降30%；家电出口量同比增237%。

关键结论：
铜价受宏观情绪改善和低库存支撑呈高位震荡趋势，短期或延续反弹。供应端短期受限于集中检修，但新能源需求高速增长将支撑长期价格，预计2025年后全球铜矿供应趋紧，精炼铜供需缺口扩大。国内需求分化明显，电网与新能源领域拉动增长，地产与建筑需求承压，废铜替代效应需关注。