20220814-国金证券-中宠股份-002891.SZ-主粮表现靓丽_拓品类助力国内加速成长_4页_1mb

中宠股份 (002891.SZ) 买入（上调评级）总结

核心内容

中宠股份是一家专注于宠物食品的公司，近期获得“买入”评级，并上调评级。公司业绩表现稳健，业务增长主要来自海外和国内市场的双重驱动。核心内容包括公司基本面分析、业绩表现、经营状况、盈利预测、投资建议及风险提示。

主要观点

• 市场表现：公司当前股价为26.60元，年内最高价为35.75元，最低价为18.55元。总股本为2.94亿股，总市值为78.23亿元。
• 业绩简评：2022年上半年，公司实现营收15.90亿元，同比增长26.42%；归母净利润0.68亿元，同比增长12.62%。其中，第二季度营收7.97亿元，同比增长14.24%；归母净利润0.45亿元，同比增长13.62%。
• 业务增长：公司分业务来看，宠物零食、罐头和主粮的营收分别增长20.51%、31.57%和58.41%。主粮业务因新增3万吨产能而表现亮眼。
• 地域增长：海外和国内市场营收分别增长27.9%和22.1%。海外ODM业务增长显著，公司凭借成本和品质优势提升市场份额。
• 国内成长：公司通过自主品牌拓展和全渠道布局加速国内成长，已发布7.7亿元可转债用于干粮、湿粮项目，进一步增强市场竞争力。
• 毛利率改善：尽管受到能源、原料价格上涨影响，毛利率仍有所改善，1H22毛利率为19%，其中2Q毛利率为19.6%。
• 费用控制：销售费用有所增加，但管理及研发费用下降，整体费用率趋于优化，2Q归母净利率达到5.64%。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利分别为1.8亿元、2.5亿元和3.2亿元，当前股价对应PE分别为46倍、33倍和26倍。
• 投资建议：基于公司在国内宠粮产能、品类策略布局的前瞻性和优势，维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

关键信息

• 财务数据：公司营业收入和净利润均呈现增长趋势，但增速有所波动。2022E预计营收35.99亿元，归母净利润170亿元，同比增长显著。
• 现金流状况：公司经营活动现金流净额持续增长，2022E预计为224亿元，2023E为320亿元，显示公司运营效率较高。
• 资产负债：公司资产总额稳步增长，负债率有所上升，但整体仍处于可控范围。普通股股东权益持续增加，显示公司资本结构稳健。
• 盈利能力：公司ROE和总资产收益率均有所提升，显示盈利能力增强。净利润率从2021年的4.0%提升至2022E的4.7%。
• 风险提示：公司面临行业竞争加剧、汇率波动、自主品牌建设不及预期、费用过度投放及商誉减值等风险。

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

每股指标

回报率

增长率

偿债能力

历史推荐和目标定价

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 行业竞争加剧的风险；
• 汇率波动的风险；
• 自品牌建设不及预期的风险；
• 费用过度投放导致业绩不及预期的风险；
• 商誉减值的风险。

特别声明

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