20211128-国金证券-基础化工行业研究_估值性价比标的稀缺_新材料投资价值将凸显_35页_4mb

资源与环境研究中心 - 基础化工行业研究总结

核心内容

• 行业评级：基础化工行业维持“买入”评级。
• 市场表现：本周申万化工上涨1.49%，跑赢沪深300指数2.1%。
• 估值性价比：化工板块估值性价比突出，建议关注业绩确定性强、有一定安全垫的中小盘股。
• 投资方向：重点关注新能源化工材料（如三元正极、EVA）、受益于明年行业反转的轮胎和树脂行业，以及新材料方向（如光学膜、分子筛、高端工程塑料）。

主要观点

• 风电材料：风电行业高景气度推动聚醚胺、胶黏剂和基体树脂需求增长，预计2025年全球聚醚胺需求达48.61万吨，国内需求预计达14.80万吨，复合年增长率约15.7%。
• 碳纤维：随着风电叶片大型化，大丝束碳纤维需求增加，预计2025年我国风电叶片对碳纤维需求量达5.25-7.5万吨，年均复合增速21%-30%。
• 轮胎行业：行业景气度迎来底部拐点，预计全球市占率将提升，建议关注玲珑轮胎、赛轮轮胎等龙头企业。
• 钛白粉：短期价格小幅下行，但中长期维持高景气度，龙佰集团具备成本优势，建议重点关注。
• 精细化工产品：如三氯蔗糖、VE、VA、VD3等，市场表现稳中有升，行业集中度高，企业定价能力强。
• 化工原材料价格波动：部分产品价格因成本支撑或供需变化出现涨跌，如液氯、硫磺、环氧丙烷等。

关键信息

本周市场回顾

• 市场表现：申万化工上涨1.49%，跑赢沪深300指数2.1%。
• 石化产品价格变化：燃料油、纯苯、PTA、涤纶短丝、丙烯价格上涨；二甲苯、甲苯、国际石脑油、丁二烯、苯乙烯价格下跌。
• 化工产品价格变化：液氯、甲醇、二甲醚、天然橡胶、PVC价格上涨；苯胺、盐酸、VCM、焦炭、烧碱价格下跌。
• 重点产品价差变化：丙烯-丙烷、聚合MDI-苯胺&甲醇、纯MDI-苯胺&甲醇、己二酸-纯苯、粘胶短纤-棉浆&烧碱价差增加；MEG-乙烯、PTA-PX、涤纶长丝FDY-PTA&MEG、TDI-甲苯&硝酸、环氧丙烷-丙烯价差缩小。

风电材料专题

• 聚醚胺（PEA）：主要用于风电、建筑、胶粘剂等领域，风电行业占比约62.1%。2025年全球聚醚胺需求预计达48.61万吨，国内预计达14.80万吨。
• 胶黏剂：风电叶片主要采用环氧树脂结构胶，具有高性价比，国内主流企业均使用。
• 基体树脂：风电叶片中环氧基体树脂需求是结构胶的6倍，市场规模预计达96亿元。
• 碳纤维：风电叶片为主要下游应用，占全球和我国需求的29%和41%。大丝束碳纤维因性价比高，成为风电叶片材料的首选。

重点推荐标的

• 中旗股份、东材科技、华鲁恒升、金禾实业。
• 风电胶黏剂龙头：康达新材、阿科力、晨化股份。
• 钛白粉企业：龙佰集团、中核钛白、安纳达、中信钛业。
• 精细化工企业：金禾实业、新和成、神马股份、远兴能源。

行业动态与政策

• 专精特新企业：工信部加大培育力度，预计“小巨人”企业迎来黄金发展期，化工企业占比超15%。
• 疫情与油价：奥地利重启封锁，全球疫情反复，布伦特油价单日下跌11.59%，影响化工品成本。
• 出口与海运：海运费回调，利好中国轮胎出口，建议关注玲珑轮胎、赛轮轮胎等。

风险提示

• 疫情：影响国内外市场需求。
• 原油价格波动：可能对化工品成本产生较大影响。
• 贸易政策变动：可能影响产业布局。

投资建议

• 短期：关注业绩确定性强、有一定安全垫的标的，如轮胎、树脂、钛白粉等。
• 中长期：看好新能源化工材料（如EVA、三元正极）和新材料（如光学膜、分子筛、高端工程塑料）。
• 重点行业：风电材料、碳纤维、钛白粉、轮胎、精细化工等。

行业趋势

• 风电行业：进入平价时代，风机大型化推动碳纤维需求增长。
• 碳纤维：大丝束碳纤维性价比高，将成为风电叶片材料主流。
• 轮胎出口：海运费回调，出口量有望回升，利好国产轮胎龙头。
• 钛白粉：短期价格小幅下行，但中长期维持高景气，龙佰集团具备成本优势。
• 精细化工：如三氯蔗糖、VE、VA、VD3等，市场需求稳中有升，行业集中度高。

产品价格与库存

• 聚醚胺：国内需求预计增长，行业集中度高，企业定价能力强。
• 液氯：供应偏紧，价格小幅上涨，预计下周震荡运行。
• 硫磺：供应紧，需求弱，预计下周稳中趋涨。
• 醋酸：国内需求放缓，预计下周价格偏弱势运行。
• 六氟磷酸锂：价格高位持稳，库存维持低位。
• 电解液：价格高位持稳，企业谨慎入市，预计下周小幅上涨。
• 纯碱：价格小幅下跌，库存持续增加，预计下周价格继续走跌。

总结

本周化工市场表现优于大盘，风电材料、碳纤维、钛白粉、轮胎等细分行业表现突出。建议关注风电材料、新能源化工、新材料等具备增长潜力的行业及企业，如康达新材、龙佰集团、玲珑轮胎、赛轮轮胎等。同时，需关注疫情、原油价格波动及贸易政策变化等风险因素。