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• 公司概况：洋河股份（002304）是一家在白酒Ⅱ板块具有较强竞争力的企业。经过2019-2020年的深度调整，公司于2021-2022年收入和利润恢复性增长，2023年提出营收增长15%的目标，Q1业绩已达成。

• 核心观点：

  • 公司增长动能主要来自四个方面：开发省内省外空白市场、升级产品结构聚焦高端、转向消费者运营与品牌建设、提升管理效率。
  • 短期来看，截止5月中旬，经销商出货和终端动销正常，库销比处于较低水平，但5月中旬后需求有所放缓。
  • 投资建议：公司依托基地市场、全国化布局及次高端产品结构，在消费疲软环境下具备较强抗风险能力，内部改革持续深化，预计增长势能延续。在当前估值（PE18-13倍）下，具有性价比，给予“推荐”评级。

• 财务预测：

  • 预计2023-25年营业收入分别为350亿、412亿、469亿和783亿，归母净利为113亿、135亿、155亿和783亿。
  • 盈利指标（如ROE、EPS）逐年改善，估值水平（P/E、P/B）也稳步下沉。

• 风险提示：

  • 白酒商务宴请需求恢复缓慢、行业竞争加剧均可能对公司业绩产生影响。
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### 公司深度报告：洋河股份（002304）

#### 核心观点：
- **增长动能**：经历2019-2020年调整后，公司收入利润持续恢复，Q1业绩达标。未来增长主要依靠：（1）开发省内省外空白市场（省外M6+动销良好）；（2）强化高端产品与品牌（如梦之蓝手工班）；（3）推进消费者运营与营销模式转型；（4）提升组织效率。
- **短期情况**：5月中旬库销比低，动销正常；但5月后需求环比略降，受经济环境影响。
- **估值与评级**：首次覆盖，P/E18-PE13倍具性价比，维持“推荐”评级。

#### 行业与公司关系：
- 公司依托基地市场与全国化布局，在消费疲软环境下具备较强抗风险能力。

#### 风险提示：
- 商务宴请需求恢复慢；
- 行业竞争加剧。