20180711-申万宏源研究_香港_-ORD_Daily_Insight_4页_472kb

长城汽车（2333 HK）投资分析总结

核心内容概览

本报告由分析师Vincent Yu于2018年7月11日发布，针对长城汽车（Great Wall Motor, 2333 HK）进行投资分析，维持“买入”评级，并调整了相关财务预测与目标价。

主要观点

• 与宝马合作：长城汽车与宝马集团于2018年7月10日签署合资合同，成立合资公司“光束汽车有限公司”，各持股50%。合资公司总投资额为51亿元人民币，注册资本17亿元人民币，初期年产能为16万台，未来可扩展。合作涵盖新能源汽车、燃油车及相关零部件的生产、销售和出口。

• 合作意义：该合作将提升长城汽车的品牌形象和技术水平，同时有助于其满足新能源积分考核要求。宝马将借助中国完善的产业链和低成本优势，强化其在中国市场的竞争力，而长城汽车则能吸收宝马的先进技术和管理经验。

• 销量与盈利表现：2018年上半年，长城汽车实现销量47.2万台，同比增长2.3%，仅完成全年目标的40.6%。预计净利为37亿元人民币，同比增长52.9%。但WEY品牌销量低于预期，主要受合资品牌入门车型与自主品牌高端车型竞争加剧影响。

• 财务预测调整：由于销量不及预期，分析师下调了2018、2019、2020年的EPS预测分别为0.88元、0.97元、1.00元（同比分别增长60%、10.2%、3.1%）。同时，目标价由11.00港元下调至8.30港元，对应56.3%的上升空间，维持“买入”评级。

关键信息

• 目标价与评级：目标价为8.30港元，维持“买入”评级。
• 合资公司的战略意义：合资公司将成为宝马全球战略的一部分，长城汽车将通过合作提升技术水平与品牌溢价能力。
• 销量与盈利预期：预计2018年销量为105万台，同比下降1.5%；2019年销量为112万台，同比增长6.4%。
• 毛利率预测：由于零售折扣扩大，2018年毛利率预计为19.8%，2019年为19.9%。
• 披露与合规：报告中明确披露了分析师与公司无利益关联，且公司及其关联方不涉及市场做市、投资银行业务等可能影响客观性的活动。

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • BUY：预期股价在12个月内上涨超过20%。
  • Outperform：预期股价在12个月内上涨10%至20%。
  • Hold：预期股价在12个月内波动在-10%至+10%之间。
  • Underperform：预期股价在12个月内下跌10%至20%。
  • SELL：预期股价在12个月内下跌超过20%。

• 行业投资评级：

  • Overweight：行业表现优于整体市场。
  • Equal weight：行业表现与整体市场相当。
  • Underweight：行业表现劣于整体市场。

风险提示与免责声明

• 本报告基于公开信息，不保证信息的准确性或完整性。
• 报告仅作为参考，不构成买卖建议。
• 投资决策应基于个人情况，如投资组合等。
• 报告内容可能因市场变化而调整，公司不保证其与未来报告一致。
• 报告仅供专业投资者参考，非专业投资者不得依赖其内容进行投资决策。
• 未经公司书面许可，不得复制、传播或使用本报告内容。

信息披露

• 分析师未持有目标公司股份或衍生品，但其关联方可能持有超过1%的股份。
• 报告中披露的材料、工具、意见和推测仅为参考，不构成投资邀请。
• 报告版权归公司所有，未经许可不得使用或传播。

分发范围

• 本报告仅限于香港专业投资者及英国相关人士使用。
• 在新加坡分发时，仅限于认可投资者及机构投资者。

总结：长城汽车与宝马的合资合作被视为其提升技术水平与品牌影响力的积极举措，尽管上半年销量表现未达预期，但分析师仍维持“买入”评级，并调整目标价以反映当前市场状况与未来增长潜力。报告强调了合作的战略意义，并提醒投资者注意市场风险与信息局限性。