化工行业2024年中期投资策略：化工周期新起点，看好中国化工稳定供应全球-240506-开源证券-42页_2mb

化工行业2024年中期投资策略总结

核心内容

2024年化工行业面临供需边际双重改善，全球化工品市场逐步回暖，国内化工行业在全球市占率稳步提升，叠加政策引导与成本端变化，行业有望迎来新一轮景气周期。分析认为，随着海外补库需求启动、国内出口放量以及部分行业产能出清，化工板块具备较强的盈利修复潜力，建议超配化工行业。

主要观点

1. 供给侧改革预期增强

   • 2022年以来，国内化工行业扩产周期进入尾声，行业资本开支增速放缓，部分中小企业面临设备更新和技改压力，有望逐步出清。
   • 新“国九条”出台，推动化工行业向高质量发展转型，提升行业标准与技术门槛。
   • 海外化工装置受高油价影响陆续退出，中国化工产能优势进一步凸显。

2. 需求端回暖迹象明显

   • 2024年以来，全球主要经济体PMI回升，经济景气水平改善，带动化工品补库需求。
   • 国内出口交货值同比增长，尤其是化工下游产品如涤纶长丝、农药等。
   • 马面裙等国风服饰需求带动粘胶长丝行业回暖，产品价格持续上涨。

3. 成本端波动加剧

   • 国际油价因地缘冲突和美联储降息预期保持高位震荡，油煤价差扩大。
   • 国内煤炭价格逐步回落，有利于降低化工企业成本压力。

关键信息

1. 供需边际改善

• 供给端：国内化工产能扩张放缓，海外化工产能收缩，中国化工行业竞争力增强。
• 需求端：全球PMI回升，国内出口增长，补库需求启动，带动行业回暖。

2. 化工龙头表现亮眼

• 万华化学：2024年一季度业绩大幅改善，MDI和TDI价格处于低位，具备向上弹性。
• 恒力石化：以炼化为基，持续进军下游化工新材料，项目产能丰富，未来成长空间大。
• 华鲁恒升：拟投资50.54亿元建设多个高端项目，预计未来年均营收显著增长。
• 荣盛石化：布局多条产业链，新能源材料和高分子新材料项目持续推进，权益产能弹性较大。
• 龙佰集团：钛精矿、铁精矿产能持续扩张，2025年有望达到248万吨和760万吨，巩固行业龙头地位。
• 新和成：专注于精细化工，营养品、香精香料、高分子新材料等业务持续扩张，技术优势明显。

3. 行业细分领域展望

• 农药：出口量同比高增长，价格承压但降幅趋缓，草甘膦库存持续去化，补库周期启动。
• 化纤与轮胎：涤纶长丝出口增长显著，行业产能增长放缓，未来盈利有望修复。
• 工程塑料：如PC、PBT等产品需求上升，行业格局优化，部分企业具备技术优势。
• 制冷剂：受海外供给扰动影响，行业格局优化，部分企业具备增长潜力。
• 粘胶长丝：需求向好，部分型号供应偏紧，行业龙头有望持续受益。

投资建议

推荐标的

• 龙头白马：万华化学、恒力石化、华鲁恒升、荣盛石化、龙佰集团、新和成
• 受益标的：扬农化工、兴发集团、卫星化学、广信股份、江山股份、润丰股份、新乡化纤、吉林化纤、新凤鸣、桐昆股份、赛轮轮胎、金发科技、维远股份、巨化股份、三美股份、昊华科技、正丹股份、神马股份、梅花生物、东阳光、东岳集团、永和股份、华鲁恒升、江苏索普、广信股份、山东睿力生物科技、宝丰、新疆中泰、黔西化工、盛隆泰达、内蒙君正、介休昌盛、宁夏冠能、黑猫二期

重点行业

• 农药：草甘膦出口回暖，库存去化，关注扬农化工、兴发集团等
• 化纤：涤纶长丝出口增长显著，关注新凤鸣、桐昆股份
• 轮胎：受益于海外需求复苏，关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份、贵州轮胎
• 工程塑料：关注金发科技、维远股份、PC、PBT等
• 新材料：关注恒力石化、华鲁恒升、荣盛石化、龙佰集团、新和成等

风险提示

• 政策执行不及预期
• 原油及产品价格大幅波动
• 安全环保生产风险
• 产能释放不及预期
• 市场竞争加剧

数据支持

• 2022年，中国化工品销售额占全球44%，资本开支占全球45.7%
• 2024年4月，国内PMI指数为50.4%，连续两个月位于扩张区间
• 2024年3月，我国化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业出口交货值同比增长
• 2024年1-3月，国内农药出口量同比高增长，价格承压但降幅趋缓
• 草甘膦库存持续去化，开工率维持高位
• 甲醇产能增速放缓，开工率高位、库存下降，价差逐步修复

结论

2024年化工行业面临供需边际改善、成本端波动、政策引导等多重因素影响，整体景气度有望逐步修复。建议重点关注行业龙头和具备弹性涨价潜力的细分领域，把握新一轮化工周期带来的投资机会。