原油成本系列研究之一：财政平衡视角下的OPEC原油成本_13页_1mb

财政平衡视角下的OPEC原油成本总结

核心内容

本报告从财政平衡角度出发，分析了OPEC+成员国在当前低油价环境下的财政压力及可能的应对策略。国际原油价格因疫情和OPEC+减产谈判失败而大幅下跌，目前布伦特油价为35.0美元/桶。报告指出，若油价持续低迷，将对OPEC+主要成员国的财政造成严重冲击，进而影响其经济、政治和社会稳定。因此，分析财政平衡油价对于理解OPEC+成员国的供给行为和政策走向至关重要。

主要观点

• 财政平衡油价是产油国的“风向标”：财政平衡油价是指产油国政府能够实现财政预算平衡的原油价格。当国际油价低于此价格时，政府可能面临财政赤字，从而引发一系列问题。
• 沙特和俄罗斯财政压力大：2019年沙特和俄罗斯的财政平衡油价分别为80.9美元/桶和53.5美元/桶，远高于当前油价35.0美元/桶，说明两国面临较大财政压力。
• 汇率影响财政平衡油价：俄罗斯的财政平衡油价显著低于沙特，主要原因是卢布贬值，使得以美元计价的石油收入在俄罗斯本币中相对增长。
• OPEC+整体面临财政危机：除科威特、伊拉克和卡塔尔外，其他OPEC+国家的财政平衡油价均高于当前油价，若油价持续低迷，将对这些国家的财政状况产生严重影响。
• 财政赤字可能引发政策变化：长期财政赤字可能促使产油国采取削减开支、增加税收或非石油收入等手段应对，甚至影响其外交和政治决策。
• 疫情对伊朗的财政与社会稳定构成威胁：伊朗作为疫情重灾区，其财政状况和疫情扩散可能对中东地区产生连锁反应。

关键信息

财政平衡油价的定义与作用

• 定义：财政平衡油价是产油国政府实现财政预算平衡所需的原油价格。
• 作用：
  • 用于分析产油国的供给行为，预测油价走势；
  • 有助于解读产油国政策走向及改革行为，预测其可能的政治与财政危机。

沙特和俄罗斯的财政情况

• 沙特：
  • 2019年财政平衡油价为80.9美元/桶；
  • 当前油价35.0美元/桶，低于财政平衡油价45.9美元/桶；
  • 2018和2019年财政盈余为负，财政赤字持续。
• 俄罗斯：
  • 2019年财政平衡油价为53.5美元/桶；
  • 当前油价35.0美元/桶，低于财政平衡油价18.5美元/桶；
  • 2018年摆脱财政赤字，2019年财政盈余为1974十亿卢布，优于沙特。

OPEC+其他国家的财政平衡油价

风险分析

• OPEC+增产风险：若成员国无法达成减产协议，甚至增产，将加剧原油价格战，进一步压低油价。
• 下游需求不及预期风险：全球经济放缓和疫情对需求的冲击可能导致原油需求大幅下降，从而影响油价走势。

行业评级

分析师信息

• 吴裕：执业证书编号S0930519050005，联系方式：010-58452014，邮箱：wuyu1@ebscn.com
• 裘孝锋：执业证书编号S0930517050001，联系方式：021-52523535，邮箱：qiuxf@ebscn.com

估值方法的局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异显著。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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结论

OPEC+成员国的财政平衡油价是判断其财政健康状况的重要指标。当前国际油价远低于多数成员国的财政平衡油价，表明这些国家面临较大的财政压力。因此，OPEC+成员国在短期内可能继续通过减产来维持油价，以缓解财政危机。同时，需关注疫情对伊朗等国家的影响，这可能进一步加剧整个地区的经济与政治不确定性。