化工行业：维持推荐有业绩安全垫的龙头，一体化仍是全年配置首选，安全监管有望复制环保监管提估值-20190429-东北证券-33页_2mb

化工行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2019年化工行业整体策略及重点子行业分析，包括农药、硅行业、新材料、化肥、甜味剂、染料涂料、玻纤、涤纶等。核心观点包括：

• 安全监管提升估值：安全监管政策对行业产生深远影响，预计能复制环保监管带来的估值提升机会。
• 一体化布局为首选：一体化企业具备更强的抗风险能力和成长潜力，是全年配置首选。
• 农药板块推荐：农药行业具备品种更迭快、结构性调整明显的特点，未来三年复合增速预计27%，年底有望上涨50%。
• 逆周期品种：建议关注以量驱动的逆周期品种，如海利尔、广信股份等。
• 低估值绩优股：推荐低估值且业绩增长确定的绩优白马股，如扬农化工、华鲁恒升、万华化学等。

主要观点

1. 农药行业

• 行业特点：农药行业品种更迭快，新产品不断替代高毒产品，供给端调整带来结构性增长机会。
• 受益于安全监管：响水事故及安环监管推动海外订单集中，先达股份等企业受益明显。
• 龙头企业优势：扬农化工、利尔化学等具备国企背景、园区优势，受环保影响较小，具备估值提升潜力。
• 重点推荐：扬农化工、利尔化学、先达股份、海利尔、长青股份、利民股份、江山股份等。

2. 硅行业

• 一体化龙头：合盛硅业依托地域资源打造综合成本优势，未来成长性显著。
• 行业趋势：行业进入去库存阶段，价格反弹支撑明显。
• 重点推荐：合盛硅业、新安股份。

3. 新材料行业

• 蓝晓科技：特种树脂龙头，未来在卤水提锂、湿法提镍等领域有较大增长空间。
• 雅克科技：磷系阻燃剂龙头，通过外延并购拓展电子材料市场，业绩增长潜力大。
• 万润股份：沸石产能大幅增加，受益于国六排放标准，未来盈利空间广阔。
• 重点推荐：蓝晓科技、雅克科技、万润股份。

4. 化肥行业

• 钾肥：国内对外依存度下降，价格处于上涨通道，建议关注盐湖股份、藏格控股。
• 磷肥：受上游去产能影响，供给收缩，需求稳定，未来两年有望改善。
• 重点推荐：兴发集团、司尔特、云天化。

5. 甜味剂行业

• 金禾实业：食品添加剂板块具备成本优势，业绩增长主要来自甜味剂业务。
• 重点推荐：金禾实业。

6. 染料涂料行业

• 三棵树：受地产影响承压，但长期成长性强，建议关注其多维布局。
• 浙江龙盛：环保监管后周期，中间体业务潜力大，建议关注其循环经济布局。
• 重点推荐：三棵树、浙江龙盛。

7. 玻纤行业

• 巨石集团：周期弱化的稳健成长股，技术升级和全球布局带来增长。
• 重点推荐：巨石集团。

8. 涤纶行业

• 行业集中度提升：龙头企业通过扩产和产业链整合增强竞争力。
• 重点推荐：桐昆股份、新凤鸣。

关键信息

• 安全监管影响：响水事故及国内安环监管推动海外订单集中，先达股份等受益。
• 政策背景：国务院安委会启动省级安全核查，预计对化工行业产生深远影响。
• 行业数据：2019年化工行业整体表现不佳，但部分子行业如磷肥、聚氨酯等表现较好。
• 财务数据：重点公司如扬农化工、金禾实业、利尔化学等具备良好财务表现和成长性。
• 投资建议：推荐以量驱动、弱周期的品种及低估值绩优白马股，如扬农化工、海利尔、蓝晓科技、万润股份等。

行情变化

• 整体表现：本周基础化工板块下跌7.27%，上证综指下跌5.61%。
• 涨幅前五：磷肥（+8.26%）、聚氨酯（-2.11%）、轮胎（-4.45%）、无机盐（-4.52%）、民爆（-4.86%）。
• 跌幅前五：合成革（-12.18%）、橡胶（-10.86%）、涤纶（-10.85%）、磷化工（-10.41%）、其他纤维（-12.18%）。

重点公司财务数据

行业数据

• 成分股数量：393只
• 总市值：42113亿元
• 流通市值：31364亿元
• 市盈率：15.70倍
• 市净率：1.66倍
• 成分股总营收：53190亿元
• 成分股总净利润：1997亿元
• 资产负债率：53.27%

总结

本报告强调安全监管对化工行业的深远影响，推荐一体化布局的龙头企业及逆周期品种，同时关注新材料和农药板块的长期成长潜力。重点公司如扬农化工、金禾实业、利尔化学等具备良好财务表现和增长预期。行业整体面临调整，但部分子行业如磷肥、硅行业等具备明显上涨动力，值得投资者关注。