化工行业：安全监管有望复制环保监管提估值，首选龙头，首推农药-20190415-东北证券-33页_2mb

化工行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦2019年化工行业，特别是安全监管、农药、硅行业、新材料、化肥及磷化工等领域。报告指出，安全监管政策对化工行业产生深远影响，有望复制环保监管带来的估值提升机会。农药行业作为重点推荐子行业，受益于安全监管和需求增长，具有成长性和稳定性。硅行业则关注成本优化和产能扩张带来的增长潜力。新材料、化肥、磷化工等领域亦有布局机会，尤其是具备一体化优势的企业。

主要观点

1. 安全监管与行业影响

• 安全监管政策：国务院安委会发布紧急通知，全面排查危险化学品安全隐患，重点针对硝化反应工艺装置和硝化物生产企业。响水事故园区关停具有示范效应，可能引发全国化工园区的整改。
• 影响分析：化工行业多数涉及硝化工艺，苯胺、间苯二胺等产品或面临涨价，利好具备自配能力的一体化龙头如万华化学、扬农化工等。
• 行业趋势：农药和染料为中长期重点，一体化龙头如浙江龙盛、扬农化工、万华化学等具备竞争优势。

2. 2019年整体策略

• 短期策略：关注政策落地、产品涨价兑现、三季度集中检修带来的供需错配。
• 长期策略：配置弱周期、以量驱动的类逆周期品种（如海利尔、广信股份、利民股份等），以及低估值绩优白马（如扬农化工、华鲁恒升、万华化学等）。

3. 农药行业重点推荐

• 重点公司：扬农化工、利尔化学、海利尔、长青股份、广信股份等。
• 扬农化工：全球联苯菊酯最大生产商，具备一体化优势，预计2019年PE为17.81倍，评级为“买入”。
• 利尔化学：Q1净利润下降，但高管增持和草铵膦跌价预期已反映，建议逢低买入。
• 海利尔：原药与制剂均衡贡献，成长性明确，预计2019年PE为13倍，评级为“买入”。
• 长青股份：可转债项目推动成长，预计2019年PE为13倍，未来毛利复合增速超20%。

4. 硅行业

• 重点公司：合盛硅业、新安股份。
• 合盛硅业：依托地域资源优势，实现综合成本优势，预计2019-2020年PE为13X/11X，维持“买入”评级。
• 新安股份：受益于有机硅市场回暖，建议关注其补库存机会。

5. 新材料行业

• 重点公司：蓝晓科技、雅克科技、万润股份、晶瑞股份、新纶科技、青松股份。
• 蓝晓科技：国内特种树脂龙头，未来在卤水提锂、环保等领域有增长潜力，预计2019年净利润超2.5亿元。
• 雅克科技：磷系阻燃剂龙头，拓展电子材料业务，预计2019-2020年PE为27X/21X。
• 万润股份：沸石产能扩大，受益于国六排放标准，预计2019-2020年PE为19X/16X。

6. 化肥及磷化工

• 重点公司：华鲁恒升、兴发集团、司尔特、云天化。
• 华鲁恒升：依托水煤浆气化工艺，打造多业务协同的产业链，预计2019-2020年PE为10X/9X。
• 磷化工：磷矿石去产能，磷肥行业有望长期改善，重点关注兴发集团、司尔特等。

7. 甜味剂行业

• 重点公司：金禾实业。
• 金禾实业：具备一体化优势，甜味剂板块增长明确，预计2018-2020年PE分别为11/10/10倍。

8. 染料涂料行业

• 重点公司：浙江龙盛。
• 浙江龙盛：中间体业务潜力大，环保后周期受益，预计2019-2020年PE分别为8.2X/7.5X。

9. 玻纤行业

• 重点公司：中国巨石。
• 中国巨石：周期弱化，技术升级，全球玻纤龙头。

10. 涤纶行业

• 重点公司：桐昆股份、新凤鸣。
• 桐昆股份：产业链一体化，具备规模优势，建议关注其在江苏如东的石化聚酯基地。
• 新凤鸣：持续扩产，具备成长性。

关键信息

1. 行业数据

• 成分股数量：389只
• 总市值：41960亿元
• 流通市值：30906亿元
• 市盈率：15.75倍
• 市净率：1.68倍
• 总营收：51878亿元
• 总净利润：1963亿元
• 资产负债率：52.89%

2. 行情变化

• 上证综指：本周下跌1.78%，基础化工板块下跌2.40%。
• 涨幅前五子板块：氨纶（7.41%）、塑料（2.51%）、合成革（1.71%）、橡胶（0.48%）、钾肥（-0.08%）。
• 跌幅前五子板块：纺织（-7.98%）、氮肥（-5.28%）、粘胶（-5.25%）、炭黑（-5.09%）、其他纤维（-4.46%）。

3. 原油及煤炭

• WTI期货：上涨2.4%，报价63.58美元/桶
• 布伦特期货：上涨2.1%，报价70.83美元/桶
• 美国商业原油库存：上涨1.6%，456554千桶
• 煤炭价格：无烟煤、动力煤、焦煤维持稳定

4. 价格与价差

• 农药价格：草甘膦、氯氰菊酯等部分产品价格下降，但部分中间体如氯乙酸、甘氨酸价格上涨。
• 化肥及磷化工：尿素价格下降，但部分产品如液氨、复合肥价格上涨，价差波动明显。

个股推荐

1. 农药行业

• 扬农化工：首选，预计2019年PE为17.81倍，评级“买入”
• 利尔化学：建议逢低买入，预计2019年PE为12.40倍
• 海利尔：成长性强，预计2019年PE为13倍，评级“买入”
• 长青股份：可转债项目推动成长，预计2019年PE为13倍
• 广信股份：逆周期品种，预计2019年PE为11倍

2. 硅行业

• 合盛硅业：一体化龙头，预计2019-2020年PE为13X/11X，评级“买入”
• 新安股份：关注其补库存机会

3. 新材料行业

• 蓝晓科技：预计2019年净利润超2.5亿元，评级“买入”
• 雅克科技：预计2019-2020年PE为27X/21X
• 万润股份：预计2019-2020年PE为19X/16X

4. 化肥及磷化工

• 华鲁恒升：预计2019-2020年PE为10X/9X，评级“买入”
• 兴发集团：磷化工龙头，关注其未来表现

5. 甜味剂行业

• 金禾实业：预计2018-2020年PE分别为11/10/10倍

6. 染料涂料行业

• 浙江龙盛：预计2019-2020年PE分别为8.2X/7.5X

7. 玻纤行业

• 中国巨石：周期弱化，技术升级，建议关注

8. 涤纶行业

• 桐昆股份：一体化优势明显，建议关注其江苏如东基地
• 新凤鸣：持续扩产，具备成长性

总结

2019年化工行业在安全监管、环保政策、需求增长等多重因素影响下，呈现结构性机会。农药、硅、新材料、磷化工等子行业值得关注，其中一体化龙头如扬农化工、万华化学、浙江龙盛等具备较强竞争优势。建议自下而上挖掘逆周期以量驱动的品种，同时关注低估值绩优白马的底部机会。整体而言，化工行业具备长期成长性和估值提升潜力，未来值得关注。