深度报告-20230920-国金证券-三星医疗-601567.SH-配用电和医疗双主业并驾齐驱_看好出口及配网改造战略布局_34页_3mb

公司主营业务与双主业格局

✅ 公司主营业务为智能配用电和医疗服务两大业务板块，其中智能配用电为传统核心业务，医疗服务为新兴增长点。

⏳ 公司深耕电力配用电领域30余年，2015年收购宁波明州医院进入医疗服务行业，形成“一体两翼”格局。

📊 智能配用电业务表现

• 2023年H1实现营收205亿元，同比增长38%，占公司总收入的75%。
• 营收稳健增长，2023年上半年大宗原材料价格同比下降，全球化布局加快推进公司降本增效显著，毛利率从2022年的28.6%提升至31.1%。
• 海外业务订单增长强劲，尤其中东北非、欧洲及拉丁美洲市场需求旺盛。

🏥 医疗服务业务表现

• 2023年H1医疗服务板块营收128亿元，同比增长45.4%，占总营收的23%。
• 康复医疗板块是重点发展领域，且回复医院数量与规模大幅提升，床位数增加2000张至7300张，2023年H1公司新增医院7家。
• 2023年5月发布股权激励计划，设定第二阶段医疗服务发展目标：2023年新增10家医院。

🌍 行业与市场分析

🏗️ 电网智能化改造持续推进，海外需求旺盛（2023年1-7月电表出口同比高增34%），智能电网数字化建设带动全球智能电表市场规模预计2027年达1109亿美元（CAGR63%）

🧬 康复医疗市场发展潜力大：

• 2025年规模有望达2686亿元，3年CAGR385%
• 政策支持力度不断加大，康复医疗服务体系广泛出台，医疗康复国际经验加快落地。

📈 盈利预测与投资建议

⏳ 预计2023-2025年公司营收分别为1166亿、1502亿、1892亿元，同比增长28%、29%、26%；

• 归母净利润预计160亿、212亿、274亿元，同比增长69%、32%、29%。
• 首次覆盖给予“买入”评级，目标价234元/股，对应市值331亿元。

💎 关键结论

1. 电网智能化改造与海外需求推动智能配用电业务增长。
2. 康复医疗市场增速快，公司通过收购与新建医院加速扩张。
3. 股权激励计划显示管理层对业绩增长信心。
4. 首次正式给出“买入”评级及目标价。