20180624-华创证券-轻工制造行业周报_弱市之下_关注错杀优质标的太阳纸业_顾家家居_曲美家居_惠达卫浴_15页_1mb

轻工制造行业周报（20180618-20180624）总结

核心内容

本周轻工制造行业整体下跌7%，弱于大盘表现。尽管市场整体低迷，但部分优质公司因市场情绪被错杀，值得关注的投资机会包括太阳纸业、顾家家居、曲美家居和惠达卫浴。

主要观点

1. 太阳纸业

• 短期：市场担忧铜版纸和双胶纸价格下跌，但预计7月开始旺季提价，库存下降将推动价格上涨。
• 中期：木浆价格预计在2018年持续强势，2019年供需更加紧张，价格有望进一步上涨。
• 长期：老挝50万吨木浆项目预计在2018年二季度末投产，公司将享受成本优势，推动长期发展。
• 财务预测：预计2018-2020年净利润分别为27.8亿元、33.9亿元和36.5亿元，对应当前股价PE分别为9.6倍、7.9倍和7.3倍。

2. 顾家家居

• 战略布局：打造“全品类”、“多层次”家居品牌，积极拓展皮类沙发、布艺沙发、功能沙发及床类产品市场。
• 渠道拓展：与恒大、居然之家深度合作，同时拓展海外市场，完善品牌矩阵。
• 财务预测：预计2018-2020年净利润分别为10.15亿元、12.45亿元和13.65亿元，对应当前市值PE分别为12.8倍、10.3倍和9.5倍。

3. 曲美家居

• 产品矩阵：推行“定制+成品+软装”全产品矩阵，提升客户体验和客单价。
• 战略合作：收购挪威龙头Ekornes，完善产品线并拓展国际市场。
• 财务预测：预计2018-2020年净利润分别为3.39亿元、4.45亿元和4.93亿元，对应当前市值PE分别为17.6倍、13.4倍和12.1倍。

4. 惠达卫浴

• 行业地位：作为国内卫浴龙头企业，具备较强市场竞争力。
• 产品线：提供一站式卫浴解决方案，涵盖卫生洁具和陶瓷砖。
• 技术创新：持续投入研发，提升生产效率。
• 财务预测：预计2018-2020年净利润分别为2.69亿元、3.31亿元和4.04亿元，同比增长18.8%、22.8%和22.2%，对应当前市值PE分别为15.2倍、12.3倍和10.1倍。

关键信息

行业表现

• 轻工制造行业指数下跌7%，其中家用轻工板块跌幅最小（5.93%），其他轻工制造板块跌幅较大（16.87%）。
• 年初至今，轻工制造行业下跌18.19%，上证综指下跌12.62%，轻工行业大幅跑输大盘。

公司公告

• 英联股份：股东翁伟嘉质押580,000股，占公司股份总数的0.30%。
• 梦百合：控股股东倪张根质押850万有限售条件股份，占公司总股本的3.54%。
• 喜临门：2017年利润分配方案为每10股派1元现金。
• 姚记扑克：2017年利润分配方案为每10股派1元现金。

行业动态

• 木浆价格小幅下跌，废纸价格持平；双胶、铜板价格下跌，新闻纸价格上涨。
• 家具行业原材料价格普遍上涨。
• 印刷包装行业原材料价格涨跌互现。

解禁限售股份提醒

• 中顺洁柔：2018年5月28日解禁1344.8万股。
• 界龙实业：2018年6月11日解禁972.9万股。
• 宝钢包装：2018年6月12日解禁52,000万股。
• 我乐家居：2018年6月19日解禁836.64万股。

风险提示

• 宏观经济下行导致需求不振。
• 造纸及家居行业格局可能发生重大改变。

行业数据概览

相对指数表现

重要图表

• 图表1：本周市场涨跌幅
• 图表2：年初至今市场涨跌幅
• 图表3：轻工行业本周涨幅榜前五名
• 图表4：轻工行业本周跌幅榜前五名
• 图表5-12：各类机制纸及木浆价格及毛利空间测算
• 图表13-15：针叶浆、阔叶浆、木色浆市场价与国际价
• 图表16：化机浆市场价与国际价
• 图表17：废纸价格
• 图表18：动力煤价格
• 图表19：溶解浆价格
• 图表20：人造板价格
• 图表21：商品房销售面积
• 图表22：铝价格
• 图表23：镀锡薄板价格
• 图表24：解禁限售情况

研究团队

• 研究员：郭庆龙（英国伦敦大学管理学硕士，曾任职于兴业基金、招商证券，2018年加入华创证券研究所）

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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