20180712-渤海证券-嘉事堂-002462.SZ-半年报点评_器械配送龙头_业绩持续稳定增长_6页_838kb

报告摘要

嘉事堂（002462）半年报点评总结

核心内容

嘉事堂作为医疗器械和耗材配送领域的龙头企业，凭借全国性布局和行业领先优势，实现了业绩的持续稳定增长。公司不仅在器械配送方面占据重要地位，还在北京地区药品配送市场中处于领先地位，并积极拓展外埠市场，形成了药品、耗材和物流多业态发展的格局。同时，公司依托光大集团的资源支持，增强了融资能力和业务拓展能力，为未来发展提供了有力保障。

主要观点

业绩增长显著：2018年上半年，公司实现营业收入85.20亿元，同比增长30.36%；归属于上市公司股东的净利润为1.85亿元，同比增长29.82%；扣非归母净利润增长23.53%。
行业领先地位：公司是器械、耗材配送的全国性龙头，通过中标医院耗材集中配送项目，增强了客户合作粘性。同时，公司积极争取全国总代产品，提前布局应对医改政策。
区域布局扩展：公司在北京、安徽、四川等地形成药品配送龙头地位，并通过并购嘉事商漾、嘉事同瀚，进军IVD领域。此外，公司与强生达成协议，取得电生理产品全国唯一代理权，预计年化销售收入达15亿元。
依托光大集团：公司实际控制人由中青实业变更为光大集团，光大集团间接持有公司16.72%的股份。公司借助光大集团的融资渠道和资源整合能力，在资金紧张的环境下仍能保持稳定发展。
盈利预测乐观：分析师预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.28亿元、4.13亿元、5.45亿元，EPS分别为1.31元、1.65元、2.17元，对应PE分别为17X、14X、10X，估值较低，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营收	10,972	14,239	18,083	22,604	28,255
营收增长率	33.8%	29.8%	27.0%	25.0%	25.0%
净利润	223	264	328	413	545
净利润增长率	29.0%	18.2%	24.3%	26.1%	31.8%
每股收益（元）	0.89	1.05	1.31	1.65	2.17
PE	25.0	21.2	17.1	13.5	10.3
P/S	0.5	0.4	0.3	0.2	0.2
P/B	1.90	1.75	1.50	1.28	1.07
ROE	7.6%	8.2%	8.8%	9.4%	10.4%
ROIC	7.14%	6.58%	6.87%	7.16%	7.54%

风险提示

价格下行风险：耗材和药品价格可能因政策或市场因素出现下降，影响公司利润。
融资成本上升风险：在资金成本不断上升的环境下，公司融资压力可能加大。
行业竞争加剧风险：器械流通行业竞争可能进一步恶化，影响市场份额和盈利能力。

投资评级说明

投资评级	评级说明
增持	未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
买入	未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
中性	未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
减持	未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%