20220119-浙商证券-建筑装饰行业专题报告_以进促稳__坚定看好建筑行业_积极布局建筑央企_钢结构板块_33页_3mb

建筑装饰行业专题报告总结

核心内容

本报告聚焦2022年建筑行业的投资策略，强调“稳增长”政策对行业的积极影响，并指出应优先布局新能源基建央企和装配式钢结构板块。报告通过历史数据分析，指出在中央经济工作会议定调“稳增长”后，建筑行业通常会出现绝对收益行情，部分年份超额收益显著。

主要观点

1. 投资建议

• 优选新能源基建央企：中国能建、中国电建，受益于“双碳”战略，新能源投资运营表现突出，未来业绩成长性确定。
• 优选装配式建筑钢结构龙头：鸿路钢构、精工钢构，受益于政策推动，具备低碳排放优势，订单增长潜力大。
• 重视传统基建央企：中国铁建、中国中冶、中国中铁、中国交建，受益于城市群及城市内部基建发力，业务结构调整和转型带来增长机遇。

2. 下游分析

• 基建投资边际改善：12月基建投资（不含电力）同比-0.6%，但降幅环比收窄，表明政策发力对基建有提振作用。
• 城投债发行额显著增长：12月同比+49.1%，显示地方政府对基建投资的重视，有助于基建项目落地。
• 房地产投资增速放缓：12月单月同比-13.9%，但全年累计同比+4.4%，显示行业整体仍处于增长阶段，但增速趋缓。
• 制造业投资强劲：12月制造业固定资产投资同比+11.8%，采矿业投资同比+631.4%，显示制造业和资源行业景气度较高。

3. 上游分析

• 建材价格持续回落：水泥、玻璃价格月环比分别-9.1%、-4.2%，钢材价格企稳，显示行业面临一定的成本压力。
• 设备需求疲软：12月挖掘机销量同比-43.5%，开工小时数同比-14.4%，反映基建投资需求放缓。
• 铝合金模板景气度下降：12月PMI指数34.1%，环比下降3.7pct，显示该领域需求疲软。

关键信息

重点个股推荐

• 中国能建：全产业链优势突出，新能源投资运营加速，2021年新签合同额同比增长51%，预计21-23年PE分别为17.3/12.2/10.7倍，当前估值偏低。
• 中国铁建：基建“国家队”，海外业务拓展能力强，2021年新签合同额同比增长10.4%，预计21-23年PE分别为4.4/3.9/3.5倍，PB仅0.6倍，估值偏低。
• 中国中冶：冶金工程稳健发展，发力“投建营”带动业务转型，2021年新签合同额同比增长18.1%，预计21-23年PE分别为8.7/7.5/6.6倍，估值偏低。
• 鸿路钢构：钢结构制造龙头，2021年新签合同额同比增长31.5%，受益于“双碳”政策，预计21-23年PE分别为24.5/18.3/14.3倍，估值偏低。
• 精工钢构：钢结构工程龙头，2021年新签合同额同比增长13.3%，受益于装配式建筑政策，预计21-23年PE分别为13.9/11.1/8.9倍，估值偏低。
• 深圳瑞捷：工程评估龙头企业，客户、产品、品牌优势明显，2021年新签合同额同比增长13.3%，预计21-23年PE分别为23.7/17.1/12.4倍，估值偏低。

行业政策与趋势

• 基建投资：2022年一季度将适当提前政策发力点，加快落实地方政府专项债券资金，推动102项重大工程。
• 新能源基建：国家电网计划2022年投资5012亿元，特高压和新能源建设需求增加。
• 装配式建筑：海南省提出2025年装配式建筑占比超过80%，政策支持推动行业快速发展。
• 保障性住房：40个重点城市计划新增650万套保障性租赁住房，带动房地产投资增长。

风险提示

• 国内新冠疫情反弹
• 基建投资增速不及预期
• 房地产投资增速不及预期
• 装配式建筑渗透率提升不及预期

图表目录（简要）

• 图1：中央经济工作会议“稳增长”后建筑行业收益情况
• 图2：12月M2同比增加9.0%
• 图3：12月新增社融2.37万亿元
• 图4：12月专项债投资分布
• 图5：12月城投债发行情况
• 图6：固定资产投资累计同比
• 图7：地产、基建、制造业投资对比
• 图8：12月投资同比变化
• 图9：房地产开发投资累计同比
• 图10：土地购置面积同比
• 图11：房屋新开工面积同比
• 图12：房屋施工面积同比
• 图13：房屋竣工面积同比
• 图14：住宅竣工面积同比
• 图15：商品房销售面积累计同比
• 图16：住宅销售面积累计同比
• 图17：狭义、广义基建投资累计同比
• 图18：交通运输、水利环保市政投资累计同比
• 图19：狭义、广义基建投资12月同比
• 图20：交通运输、水利环保市政投资12月同比
• 图21：制造业固定资产投资累计同比
• 图22：采矿业固定资产投资累计同比
• 图23：工业企业利润累计同比
• 图24：制造业PMI指数
• 图25：建筑业商务活动指数
• 图26：建筑业新订单/从业人员指数
• 图27：部分主要建材PPI环比下降
• 图28：建材综合指数
• 图29：建筑及装潢材料零售额
• 图30：1-12月建筑及装潢材料零售额累计
• 图31：水泥价格指数
• 图32：浮法平板玻璃市场价
• 图33：管材价格指数
• 图34：防水材料价格指数
• 图35：螺纹钢价格
• 图36：中板价格
• 图37：高线价格
• 图38：圆钢价格
• 图39：12月挖机销量
• 图40：12月挖机开工小时数
• 图41：铝合金模板PMI
• 图42：鸿路钢构新签合同额
• 图43：精工钢构新签合同额
• 图44：东南网架新签合同额
• 图45：杭萧钢构新签合同额
• 图46：富煌钢构新签合同额
• 图47：中国能建新签合同额
• 图48：中国铁建新签合同额
• 图49：中国中冶新签合同额
• 图50：中国中铁新签合同额
• 图51：中国建筑新签合同额
• 图52：中国化学新签合同额
• 图53：中国电建新签合同额
• 图54：中国交建新签合同额
• 图55：11月新入库PPP项目
• 图56：11月PPP项目投资金额
• 图57：11月交通运输投资
• 图58：11月广西PPP项目投资
• 图59：11月华南、东北、西南PPP项目投资

表格目录（简要）

• 表1：近期基建政策汇总
• 表2：水利建设政策汇总
• 表3：保障性住房政策汇总
• 表4：装配式&基建行业重点公司估值
• 表5：专项债发行情况
• 表6：城投债发行情况
• 表7：固定资产投资累计同比
• 表8：12月固定资产投资当月同比
• 表9：土地规划建筑面积
• 表10：水泥价格单月环比
• 表11：钢材价格单月环比
• 表12：装配式行业政策
• 表13：基建板块政策