深度报告-20240913-山西证券-广合科技-001389.SZ-国内领先的服务器PCB厂商_AI浪潮+新工厂_开辟业绩新动能_31页_1mb

广合科技公司研究报告总结

公司概况

广合科技是中国内资PCB企业中排名第一的服务器PCB供应商，专注于服务器、消费电子、工业控制、汽车电子等领域的高端PCB制造，产品广泛应用于数据中心、云计算、人工智能、5G通讯等领域。

财务表现

• 收入结构：服务器PCB为主要收入来源，占比2023年达69.38%，持续提升。
• 业绩增长：2024年上半年营收170.6亿元，净利润31.9亿元，同比增长4550%和10242%；毛利率和净利率分别达到34.34%和18.73%。
• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为3611亿、5047亿、5903亿，增速分别为348%、398%、170%；净利润增速分别为633%、261%、221%。

核心竞争力

1. 技术优势：
   • 深耕服务器PCB领域，产品设计复杂性高，具备高频高速、高层数、高密度等特性。
   • 采用“量产一代、试产一代、研发一代”策略，绑定戴尔、浪潮等知名客户，业务连续性强。
2. 产能扩张：
   • 已有广州、东莞、黄石工厂，泰国工厂已封顶，预计年底投产，一期满产后年销约20亿元，推动海外市场拓展。
3. 成本控制：
   • 借鉴“阿米巴”模式，优化全流程成本管理，形成精益化生产体系。

行业趋势

• AI驱动增长：
  • AI服务器需求爆发，PCB向高层数、高精度演进，市场预测到2030年全球AI服务器PCB市场规模将达4850亿美元。
  • 公司服务器PCB占全球市场份额约42.5%，竞争优势显著。
• PCB行业前景：Prismark预测2023-2028年全球PCB产值年复合增长率约5.4%，服务器/数据存储和汽车领域增长最快。

投资建议

首次覆盖，给予**“增持-A”评级**：

• 核心逻辑：AI浪潮与泰国工厂投产将加速业绩增长。
• 风险提示：
  1. 服务器PCB市场竞争加剧，可能导致盈利空间压缩。
  2. 上市时间短，估值可能存在溢价。
  3. 泰国工厂产能利用率需高于预期。
• 估值：预测PE分别为215X、170X、140X。

主要数据

• 2024年营业收入预测：3611亿元（YoY +348%）。
• PE估值：以当前股价34.46元计算，对应PE分别为215X、170X、140X。
• 毛利率：预计2024年综合毛利率34.19%，净利率18.8%。

综上，广合科技在服务器PCB领域的领先地位及AI增长潜力支撑长期发展，但需关注短期竞争和估值风险。