20250512-山西证券-广合科技-001389.SZ-传统服务器迭代及AI服务器高景气度延续驱动公司业绩快速增长_5页_408kb

广合科技（001389SZ）2025年第一季度财报显示，公司实现营业收入1117亿元，同比增长4241%；归母净利润240亿元，同比增长6568%；扣非归母净利润233亿元，同比增5497%。业绩增长主要受益于传统服务器迭代升级及AI服务器市场高景气度延续，叠加人工智能应用深化带来的高层数、高精度、高密度、高可靠性PCB产品需求增长。同时销售毛利率（3519%）和净利率（2152%）同比分别提升074个百分点和302个百分点，净利率提升得益于政府补助、外汇合约浮动收益及存货跌价转回等因素，尽管销售期间费用率（1133%）同比增188个百分点，但费用结构优化未影响净利率提升。

公司预测2025-2027年营收将分别达5047亿元、5980亿元、6960亿元，同比增速352%、185%、164%；净利润预计为854亿元、1075亿元、1313亿元，同比增速264%、258%、221%。对应EPS为201元、253元、309元，以2025年5月9日4955元收盘价计算，PE分别为247X、196X、161X，维持“增持-A”评级。

主要财务指标显示，2023-2025年毛利率从33%提升至34%，净利率从15%提升至16%，ROE从22.7%降至21.7%。负债率由52%降至37%，流动比率和速动比率分别达121、09。经营现金流持续增加，2025年Q1达528亿元，同比增124%。未来三年资产周转率维持在0.8左右，应收账款和应付账款周转率分别为34、17。

风险提示包括：产品研发失败、技术迭代风险、服务器PCB行业竞争加剧、AI应用拓展不及预期、贸易摩擦及汇率波动、产能利用率提升不足等。保荐机构山西证券指出，公司具备证券投资咨询资质，报告基于公开信息，不保证数据准确性，且可能涉及利益冲突。