20211018-东北证券-城投债估值追踪_债券估值上升趋缓_资金风险偏好下降_11页_1mb

债券估值上升趋缓，资金风险偏好下降

核心内容概述

本报告分析了2021年9月30日至10月15日期间，中国部分省份（江苏、湖北、湖南、山东、四川）城投债的估值变化情况。整体来看，城投债估值持续上行，但涨幅有所缓和，表明市场资金在寻求相对安全的资产。同时，资金对财政强省和高行政层级的城投债表现出一定的偏好，显示出对信用风险的规避。

主要观点

• 估值上升趋势缓和：整体城投债估值仍呈上升趋势，但涨幅控制在8BP以内，部分地区的涨幅甚至出现下行。
• 财政强省更受青睐：资金明显偏好财政状况较好的省份，如江苏省，其区县及县级市、国家级园区的估值涨幅相对较小。
• 高行政层级偏好：资金对省级和省会级城投债表现出一定的偏好，部分地区的高行政层级债券估值上行幅度较小，甚至有所下行。
• 恒大信用事件影响减弱：虽然恒大信用事件对城投债市场曾造成冲击，但观察期内其负面影响可能有所减弱。
• 区域差异显著：不同省份和行政层级的城投债估值变化存在明显差异，部分地区的债券估值上升幅度较大，而另一些地区则有所下降。

关键信息

各省份代表债券估值变化

估值变化原因分析

• 财政强省偏好：资金倾向于选择财政状况较好的省份，如江苏省，其区县级和国家级园区债券估值涨幅较小，而其他省份相应行政层级债券涨幅较大。
• 高行政层级偏好：省级和省会级债券在某些省份的估值变化相对较小，甚至出现下行，显示资金对高行政层级的偏好。
• 区域差异：不同地区的城投债表现不一，部分地区的债券估值持续上升，而另一些地区的债券估值出现下降，如张家界市。
• 市场环境：恒大信用事件对城投债的负面影响可能有所减弱，但资金仍在寻求相对安全的资产。

风险提示

• 信用风险无序释放：报告指出，信用风险的无序释放是当前市场面临的重要风险之一。

结论

整体来看，城投债市场在观察期内呈现估值上行趋势，但涨幅趋于缓和，资金偏好财政强省和高行政层级的债券，反映出市场对信用风险的规避。各地区的估值变化差异较大，部分地区的债券估值出现下行，这可能与区域经济状况、政策影响及市场情绪变化有关。未来市场走势仍需密切关注财政状况、信用风险释放情况以及宏观经济政策动向。

图表目录

• 图1：各省份、行政层级代表债券平均估值变化情况（BP）
• 图2：江苏省下属各地区代表债券两周度估值变化
• 图3：湖北省下属各地区代表债券两周度估值变化
• 图4：湖南省下属各地区代表债券两周度估值变化
• 图5：山东省下属各地区代表债券两周度估值变化
• 图6：四川省下属各地区代表债券两周度估值变化

研究团队简介

• 陈康：固定收益首席分析师，具备丰富的信用资质判断经验。
• 吴萌：中央财经大学硕士，曾就职于西南证券。
• 薛进：上海交通大学金融学硕士，曾就职于交通银行总行。
• 余袁辉：清华大学五道口金融学院金融硕士，曾就职于泰康资管。
• 杨旭：南开大学金融硕士，2021年加入东北证券。

重要声明

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