20180813-广发证券-银行行业2018年7月金融数据点评_政策改善难敌收缩惯性_进入震荡观望期_2页_708kb

银行业2018年7月金融数据总结

核心内容

2018年7月金融数据显示，银行行业面临信用收缩和政策调整的双重影响，整体进入震荡观望期。尽管社融统计口径调整提升了增速绝对值，但实际融资规模仍处于低位，反映出金融体系内生增长动力不足，市场对信用扩张的预期与现实存在落差。

主要观点

1. 社融口径调整提升增速

   • 央行在7月调整了社融统计口径，将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入统计，使得社融增量同比增速提高。
   • 调整后的社融同比增速为10.30%，高于调整前的9.65%，有利于匹配监管目标。

2. 社融增速创新低，影子银行收缩惯性明显

   • 新老口径下社融增速均创新低，主要受影子银行融资大幅减少影响。
   • 委托贷款同比多减1113亿元，信托贷款同比多减2424亿元，显示监管对影子银行的持续压制。
   • 银行表外未贴现票据融资连续三月大幅减少，而表内票据融资连续三月增加，反映银行风险偏好偏低。

3. M2增速回升，低基数与表外融资表内化推动

   • 7月末M2同比增长8.5%，环比提高0.5Pct，增速回升主要得益于低基数效应和表外融资向表内转化带来的存款创造效应。
   • 信贷对影子银行的置换加强，导致同样的社融增速对应更高的M2增速。

4. 财政政策力度不及预期，财政存款大幅增长

   • 7月税收增长超预期，但新增地方债融资投放滞后，导致公共财政支出不及预期。
   • 财政存款继续大幅增长，表明财政政策尚未有效释放流动性。

5. 市场对信用扩张期待过高，需警惕预期回调

   • 6月底以来，市场对信用扩张预期较强，但随着流动性缓和窗口关闭，短期信用收缩和银行风险偏好下行的惯性可能抑制实际扩张。
   • 银行业板块反弹接近尾声，市场应保持谨慎。

关键信息

• 新增实体人民币贷款：1.29万亿元，同比多增3709亿元。
• 社融增量：1.04万亿元（新口径），同比减少1242亿元。
• M2增速：8.5%，环比提高0.5Pct。
• M1增速：5.10%，环比下降1.5Pct。
• 社融存量增速：10.30%（新口径），环比下降0.20Pct。
• 影子银行融资：委托贷款减少950亿元，信托贷款减少1192亿元。
• 行业评级：买入（与前次评级一致）。
• 风险提示：流动性冲击、利率波动、经济增长超预期下滑、资产质量恶化、政策调控力度超预期。

总结

2018年7月，银行业金融数据呈现“社融低、M2高”的背离现象。社融增速因统计口径调整而提升，但实际融资规模仍受影子银行收缩和银行风险偏好下行的影响，维持低位。M2增速回升则主要由低基数和表外融资向表内转化推动。尽管政策有所改善，但市场对信用扩张的乐观预期可能面临回调。整体来看，银行业进入震荡观望期，需密切关注政策信号和市场变化。