20250409-东吴证券-工程机械行业点评报告_工程机械密集回购_继续推荐板块布局机会_2页_418kb

工程机械行业点评报告总结

核心内容概述

本报告对工程机械行业进行了全面分析，指出当前行业处于周期上行阶段，并强调板块内企业通过回购股份展现了对长期发展的信心。同时，报告分析了行业面临的关税风险及应对策略，认为国内企业海外布局较早，风险可控。最后，报告给出了具体的投资建议与风险提示。

主要观点

■ 板块密集回购，增强市场信心

• 三一重工：计划使用10-20亿元回购公司股份。
• 徐工机械：拟使用18-36亿元回购公司股份。
• 山推股份：董事长提议使用1.5-3.0亿元回购公司股份。
• 柳工：此前已进行两次回购，累计使用6亿元。

这些回购行为表明企业对未来发展充满信心，有助于提振市场情绪，提升投资者对公司长期价值的认可。

■ 国内挖机周期上行，业绩与估值双提升

• 2025年Q1国内挖机销量同比增长 38%，超出市场预期。
• 行业周期开始上行，预计未来2-3年景气度将持续提升。
• 当前市场处于周期起点，业绩与估值均有较大向上弹性。
• 推荐投资标的：三一重工、某龙头、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。

关键信息

■ 关税风险分析

• 美国对华关税：2025年4月2日，特朗普宣布对美国进口中国产品征收 34% 的“对等关税”，导致工程机械对美出口关税达到 79%，显著增加出口成本。
• 企业对美敞口：
  • 三一重工：约 3%
  • 中联重科、柳工：均低于 1%
  • 恒立液压：约 5%
• 风险可控性：由于对美敞口较小，且企业已布局海外产能，整体风险可控。

■ 海外产能布局

• 北美工厂布局：
  • 三一重工北美工厂投产后可实现 2000台/年以上产能（对应产值约 10亿元+）。
  • 恒立液压北美工厂年产值预计为 3-4亿元，主要生产液压件。
• 墨西哥/巴西/土耳其工厂布局：
  • 恒立液压墨西哥工厂 2025年投产，预计年产值 20亿元，具备液压件和丝杠制造能力。
  • 中联重科在墨西哥拥有高机工厂，年产值约 10亿元，2024年Q3已全面投产。
  • 中联重科在巴西和土耳其的工厂产品覆盖 工起、建起、高机、土方 等，合计年产值超 30亿元。
  • 柳工巴西工厂自 2015年投产，覆盖装载机、挖掘机、压路机、平地机、推土机、滑转装载机、叉车、高空作业平台等全系列产品。

投资建议

• 行业阶段：国内工程机械行业正处于周期上行的起点，未来2-3年景气度有望持续提升。
• 投资时机：短期回调后配置性价比高。
• 推荐标的：三一重工、某龙头、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响下游需求。
• 国际政治风险：如中美贸易摩擦等，可能对出口造成影响。
• 行业竞争加剧：可能导致利润空间压缩。

报告发布信息

• 发布日期：2025年04月09日
• 分析师：周尔双
• 执业证书：S0600515110002
• 联系方式：021-60199784 / zhouersh@dwzq.com.cn

附注

• 报告中包含相关研究，如《3月销量点评：3月挖机销量同比+29%超预期，旺季保持高景气》、《关税点评：对美敞口小，关注美国/墨西哥工厂布局》等。
• 报告由东吴证券研究所发布，版权归属东吴证券股份有限公司，未经许可不得擅自使用或传播。