20230528-国盛证券-医药生物行业周报_龙头腾跃之恒瑞医药——经营新周期_国际化新征程_36页_1mb

医药生物周报：恒瑞医药国际化新阶段

本周回顾

• 指数表现：申万医药指数上涨0.2%，列全行业第5位，跑赢沪深300指数和创业板指数。
• 本周焦点：恒瑞医药创新国际化新阶段。

近期复盘

• 市场表现：医药板块震荡，呈现N型走势，与大盘无显著脱离，通胀资产二次表现势头持续但不及预期。
• 表现亮点：中医药、院内复苏、新冠资产反复脉冲性上涨，体现出板块分歧较大，个股主力逻辑仍趋主导。
• 表现驱动：
  • 连续极端交易周期下的“水抽效应”导致盈利预期再平衡。
  • 经济数据叠加驱动估值逻辑优化。

当下展望（摘取决要观点）

核心观点： “创回归、泛复苏、强自主、涨水位”四重共振

战略方向推荐四轴追踪

1. 强自主板块：关注医药自主路径相关

   • 国企重组：众多标的
   • 中药（非新冠方向）：康缘、以岭、片仔癀等
   • 研发自主可控的科研器械与设备企业：联影医疗、聚光科技等

2. 创回归板块：长期创新路径侧重绩

   • 创业板回弹，业绩真空期把握交易机会
   • 创新药：头部、双抗、新疗法企业包括信达、恒瑞、康方等

3. 泛复苏领域：跟进度，抓时点

   • 持续看好严肃医疗板块：恒瑞、恩华、乐普等
   • 复苏类消费医疗：轻资产服务型OHYEK、ALYEK

4. 涨水位方向：超额认知，寻求辨率

   • 找寻低位、估值、有改善预期的企业
   • 广汽详解底层逻辑，反馈于分红组合

策略配置要点

四大方向

1. 强自主：国企改革，非新冠中药上市公司结构升级
2. 创回归：业绩真空期重点投机构上月
3. 泛复苏：刚需严肃医疗复苏占优
4. 涨水位：超赔期权下10-20% beta空间

推荐标的（示例）

• 国改方向：如新华医疗、太极集团、海泰新光
• 非新冠中药：康缘、以岭药业、天士力
• 器械与科研仪器：联影医疗、聚光科技
• 创新药企业：恒瑞、信达、百济神州
• 消费医疗：恩华药业、国际医学
• 估值修复/寻求EPS拐点：诸如英科医疗、太极集团、片仔癀等

风险提示

• 负向政策超预期影响防御能力
• 收入预测、估值承诺差距可能引发波动
• 偿债能力、研发进度、资本开支路径等测算误差

本报告内容由分析师张金洋、胡偌碧、宋歌联合发布，供参考。！