20160320-招商证券-巨星科技-002444.SZ-主营业务稳健增长_智能转型外延扩张多点开花_20页_949kb

巨星科技（002444.SZ）详细总结

核心内容

巨星科技是一家全球领先的工具制造商，专注于手工具、手持式电动工具、激光测量工具等业务，同时积极布局智能制造和智能服务机器人领域。公司通过并购和外延扩张进入多个新兴行业，如叉车、AGV、光热发电和金融服务等，推动多元化发展。当前股价为15.01元，目标估值区间为18.00元，公司未来增长潜力较大。

主要观点

• 主营业务稳健增长：公司手工具业务年增长率稳定在10%左右，毛利率保持在27%左右，远高于行业平均水平。
• 海外销售主导：公司海外收入占比超过97%，主要客户包括LOWES、WALMART、HOMEDEPOT等国际知名企业。
• 智能转型与外延扩张：公司通过收购国自机器人、华达科捷等企业，全面布局智能制造领域，尤其是服务机器人和AGV市场。
• 激光技术与市场前景：公司拥有强大的激光技术积累，激光测量工具应用广泛，市场前景广阔。
• 电商与O2O平台建设：公司积极拓展电商销售渠道，建立O2O平台，提升市场覆盖和利润率。
• 盈利预测与估值：公司预计2015-2017年营业收入分别为31.77亿、36.98亿和40.97亿，EPS分别为0.48元、0.61元和0.71元，2016年PE值为24.6倍。分部估值显示公司合理估值约为186.52亿元，存在16%的涨幅空间。
• 风险提示：包括汇率波动、主业毛利率下降、新业务进展低于预期等。

关键信息

基础数据

• 上证综指：2955
• 总股本（万股）：107525
• 已上市流通股（万股）：90446
• 总市值（亿元）：161
• 流通市值（亿元）：136
• 每股净资产（MRQ）：3.8
• ROE（TTM）：12.5%
• 资产负债率：29.0%
• 主要股东：巨星控股集团
• 主要股东持股比例：45.47%

股价表现

• 图像显示公司股价表现，但未提供具体数据。

财务数据与估值

• 财务预测表：
  • 营业收入：2013年2646百万元，2014年2866百万元，2015年3177百万元，2016年3698百万元，2017年4097百万元
  • 营业利润：2013年489百万元，2014年649百万元，2015年640百万元，2016年813百万元，2017年957百万元
  • 净利润：2013年428百万元，2014年508百万元，2015年483百万元，2016年657百万元，2017年759百万元
  • 每股收益（EPS）：2013年0.42元，2014年0.50元，2015年0.48元，2016年0.61元，2017年0.71元
  • PE：2013年35.6，2014年30.0，2015年31.5，2016年24.6，2017年21.3
  • PB：2013年4.3，2014年3.9，2015年3.6，2016年2.8，2017年2.6

财务比率

• 年成长率：
  • 营业收入：15%（2013）、8%（2014）、11%（2015）、16%（2016）、11%（2017）
  • 营业利润：37%（2013）、33%（2014）、-1%（2015）、27%（2016）、18%（2017）
  • 净利润：52%（2013）、19%（2014）、-5%（2015）、36%（2016）、15%（2017）
• 获利能力：
  • 毛利率：27.6%（2013）、29.8%（2014）、27.4%（2015）、28.0%（2016）、29.0%（2017）
  • 净利率：16.2%（2013）、17.7%（2014）、15.2%（2015）、17.8%（2016）、18.5%（2017）
  • ROE：12.1%（2013）、13.0%（2014）、11.6%（2015）、11.5%（2016）、12.1%（2017）
  • ROIC：10.1%（2013）、9.6%（2014）、10.8%（2015）、9.8%（2016）、10.7%（2017）
• 偿债能力：
  • 资产负债率：21.7%（2013）、27.1%（2014）、13.9%（2015）、11.5%（2016）、11.1%（2017）
  • 净负债比率：9.4%（2013）、17.7%（2014）、2.5%（2015）、1.9%（2016）、1.7%（2017）
  • 流动比率：3.2（2013）、2.4（2014）、5.1（2015）、7.2（2016）、7.8（2017）
  • 速动比率：3.0（2013）、2.3（2014）、4.7（2015）、6.8（2016）、7.3（2017）

公司战略与业务发展

1. 传统业务增长

• 公司主营业务持续增长，年增长率稳定在10%左右。
• 公司积极开发海外市场，自主品牌收入占比20%，并计划进一步收购优质品牌以提升全球占有率。
• 公司具备强大的新产品研发能力，每年推出大量新产品，提升毛利率。

2. 智能转型

• 公司通过收购国自机器人、华达科捷等企业，进入智能制造领域。
• 国自机器人主要产品包括巡检机器人和AGV，应用广泛，中标多个重要项目。
• 华达科捷在激光测量工具方面具有技术优势，公司计划通过其技术提升自身在智能装备领域的竞争力。

3. 外延扩张

• 公司通过资本运作进入叉车、AGV、光热发电、金融服务等领域。
• 杭叉集团正推动IPO，公司有望获得丰厚的投资回报。
• 公司投资中控信息，进军智慧城市领域，完善智能装备产业链。

盈利预测与投资建议

1. 盈利预测

• 营业收入：2015年31.77亿，2016年36.98亿，2017年40.97亿
• EPS：2015年0.48元，2016年0.61元，2017年0.71元
• 投资建议：给予“审慎推荐一A”投资评级，公司未来发展前景良好。

2. 分部估值

• 投资收益：预计2016年投资收益为189百万元，按15倍PE估值。
• 新兴产业：国自机器人按50倍PE估值，预计2016年收入为3177百万元。
• 公司主业：按25倍PE估值，预计2016年收入为3177百万元。
• 合理估值：公司合理估值约为186.52亿元，当前市值尚有16%的涨幅空间。

风险提示

• 汇率波动风险：公司海外收入占比高，人民币贬值可能增加利润。
• 主业毛利率下降：受市场竞争和原材料价格波动影响，毛利率可能下降。
• 新业务进展低于预期：智能制造和机器人业务仍处于发展初期，可能面临技术或市场风险。

图表目录

• 图1：巨星科技收入增长
• 图2：巨星科技净利润增长
• 图3：巨星科技海外收入及占比
• 图4：巨星科技主营业务及毛利率
• 图5：竞争对手收入对比
• 图6：竞争对手毛利率对比
• 图7：巨星科技业务板块
• 图8：全球工业机器人历史销量
• 图9：五个机器人大国的机器人密度
• 图10：中国AGV市场增长情况
• 图11：国自机器人产品之巡检机器人
• 图12：国自机器人产品之AGV
• 图13：全球服务机器人历史销量
• 图14：全球家用机器人进入爆发期
• 图15：中国激光测距仪器产量及销量
• 图16：华达科捷收入增长
• 图17：华达科捷净利润增长
• 图18：华达科捷产品之激光投线仪
• 图19：华达科捷产品之全自动激光扫平仪
• 图20：公司历年投资收益情况
• 图21：中国叉车行业2013-2015年销量情况
• 图22：巨星科技历史PE Band
• 图23：巨星科技历史PB Band

附：财务预测表

资产负债表

• 流动资产：2013年2806百万元，2014年3291百万元，2015年2858百万元，2016年4529百万元，2017年5209百万元
• 非流动资产：2013年1807百万元，2014年2158百万元，2015年2109百万元，2016年2065百万元，2017年2025百万元
• 负债合计：2013年999百万元，2014年1478百万元，2015年692百万元，2016年758百万元，2017年805百万元
• 资产总计：2013年4613百万元，2014年5449百万元，2015年4967百万元，2016年6594百万元，2017年7234百万元

现金流量表

• 经营活动现金流：2013年333百万元，2014年484百万元，2015年336百万元，2016年313百万元，2017年432百万元
• 投资活动现金流：2013年-775百万元，2014年-507百万元，2015年-15百万元，2016年-15百万元，2017年-15百万元
• 筹资活动现金流：2013年-312百万元，2014年51百万元，2015年-917百万元，2016年1050百万元，2017年18百万元
• 现金净增加额：2013年-754百万元，2014年29百万元，2015年-596百万元，2016年1348百万元，2017年435百万元

利润表

• 营业收入：2013年2646百万元，2014年2866百万元，2015年3177百万元，2016年3698百万元，2017年4097百万元
• 营业成本：2013年1917百万元，2014年2011百万元，2015年2306百万元，2016年2661百万元，2017年2909百万元
• 净利润：2013年427百万元，2014年508百万元，2015年507百万元，2016年690百万元，2017年790百万元
• EPS：2013年0.42元，2014年0.50元，2015年0.48元，2016年0.61元，2017年0.71元

结论

巨星科技凭借其强大的传统手工具业务和积极的智能转型战略，展现出良好的增长潜力。公司通过并购和外延扩张进入多个新兴领域，提升了市场竞争力。尽管面临一定的风险，但其未来发展前景值得期待，给予“审慎推荐一A”投资评级。