20220310-太平洋-伊利股份-600887.SH-伊利股份_明确达成开门红_利润表现超预期_5页_787kb

伊利股份（600887）总结

核心内容

伊利股份（600887）近期公布了1-2月的经营数据，显示其业绩表现强劲，实现了高质量的“开门红”。公司收入和利润均超出市场预期，展现出良好的市场竞争力和增长潜力。同时，公司持续推动产品创新与结构优化，巩固市场地位，并通过多渠道布局提升品牌影响力。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 1-2月营收：约215亿元，同比增长15%以上。
• 1-2月利润：约33亿元，同比增长20%以上。
• 净利率：剔除股权激励费用影响后，净利率同比提升，预计一季度净利率稳中有升。
• 高基数下表现：在去年一季度10.35%的高净利率基础上，利润表现再超预期。

2. 春节销售与市场渗透

• 春节销售：实现开门红，常温液奶销售破100亿，创单月销售历史新高。
• 市场渗透率：1-2月市场渗透率保持行业第一，地级市、县级市渗透率分别提升0.6个和1.2个百分点，品牌触达规模持续扩大。
• 下沉市场布局：公司正尝试向村级市场下沉，类似10年前向镇级市场的布局。

3. 产品结构与创新

• 重点产品增长：液体乳、奶粉及奶制品、冷饮等均保持良好增长。
• 产品矩阵优化：金典、安慕希、金领冠等产品销售收入占比提升，金领冠婴幼儿奶粉率先完成配方升级，成为首批符合新国标的婴配粉。
• 新品推出：推出“金典超滤牛奶”“安慕希丹东草莓”“畅轻蛋白时光”“金领冠塞纳牧有机奶粉”“须尽欢厚乳冰淇淋”等新品，推动新业务快速成长。
• 奶酪棒产品：常温奶酪棒于2021年底开始铺货，消费者反馈良好，公司正在加大产能建设。

4. 2021年全年表现回顾

• 全年收入：超过年初计划，液态奶Q4趋势好于Q3。
• 利润率目标达成：全年利润率实现+0.5%的目标，轻松完成。
• 安慕希与白奶增长：安慕希实现正增长，常温白奶增长超20%，金典同比增长20%。
• 奶粉业务：2021年1~11月行业增长3%，公司增长超20%，市占率7%+。
• 渠道拓展：基本覆盖大型母婴店，开展单点提升试点，未来有望复制成功经验。

5. 战略与未来展望

• 2022年目标：战略落地关键年，预计收入双位数增长，利润率持续提升。
• 澳优乳业收购：收购已完成，预计二季度并表，增强公司在羊奶粉和婴幼儿营养食品领域的竞争力。
• 品牌营销：结合冬奥赛事，提升品牌影响力，助力消费者购买意愿创新高。

关键信息

盈利预测与财务指标

目标价与评级

• 目标价：54.17元
• 评级：维持“买入”评级
• 投资逻辑：公司业绩超预期，产品结构持续优化，品牌影响力提升，具备长期增长潜力。

风险提示

• 原奶价格波动
• 销售环境恶化
• 食品安全问题

投资评级说明

证券分析师信息

• 蔡雪昱
  电话：010-88695135
  邮箱：caixy@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190517050002

• 黄付生
  电话：010-88695133
  邮箱：huangfs@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190517030002

销售团队信息