20220427-安信证券-伊利股份-600887.SH-顺利实现开门红_龙头优势持续巩固_4页_846kb

报告摘要

伊利股份 (600887.SH) 2022年Q1业绩总结

核心内容

伊利股份在2022年第一季度实现了良好的业绩表现，公司持续巩固其行业龙头地位，通过产品创新、业务结构调整和海外市场拓展，推动收入增长和盈利能力提升。2021年全年营业收入和归母净利润分别同比增长14.15%和22.98%，其中Q4营业收入同比增长10.70%，但归母净利润同比下滑27.82%，主要受冬奥会期间费用投放影响。2022年Q1营业收入和归母净利润分别同比增长13.47%和24.32%，显示出公司在市场复苏中的强劲表现。

主要观点

收入持续增长：2021年公司整体收入增长显著，其中液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品分别同比增长11.5%、25.8%和16.3%。液体乳销量、单价和结构升级分别贡献6.7%、2.7%和2.2%的增长。
产品创新与结构优化：公司不断推出新产品线，如金典有机奶增长41.5%、舒化奶增长近30%、AMX无糖系列及安慕希新口味表现亮眼，鲜奶增长250%、酸奶推出高端产品线“蛋白时光”和宫酪系列，奶酪BC双轮驱动增长超150%。
海外市场拓展：冷饮产品在国内外均实现高增长，印尼冰淇淋工厂的建成进一步强化了公司在东南亚市场的布局。
盈利能力稳步提升：2021年毛利率为30.5%，销售费用率17.5%，管理费用率3.8%，净利率7.9%。2022年Q1毛利率34.3%，销售费用率18.1%，管理费用率3.3%，净利率11.3%，盈利能力持续改善。
财务预测：预计2022、2023、2024年每股收益分别为1.67、1.98、2.32元，给予6个月目标价45.54元，对应2023年23倍市盈率。
财务健康度良好：公司资产负债率从2020年的57.1%下降至2021年的52.1%，流动比率和速动比率均有所提升，显示公司偿债能力增强。

关键信息

财务数据概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入 (百万元)	96,885.6	110,595.2	123,350.6	137,073.5	151,011.3
净利润 (百万元)	7,078.2	8,704.9	10,702.1	12,700.9	14,846.8
每股收益 (元)	1.11	1.36	1.67	1.98	2.32
每股净资产 (元)	4.75	7.45	8.41	9.62	11.27

盈利与估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率 (倍)	35.3	28.7	23.3	19.7	16.8
市净率 (倍)	8.2	5.2	4.6	4.1	3.5
净利润率	7.3%	7.9%	8.7%	9.3%	9.8%
ROE	23.3%	18.2%	19.9%	20.6%	20.6%
ROIC	51.8%	42.2%	40.5%	65.4%	77.7%
四费/营业收入	28.0%	21.8%	21.0%	20.4%	20.0%

财务健康度

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率	57.1%	52.1%	43.5%	39.6%	36.4%
流动比率	0.82	1.16	1.31	1.60	1.93
速动比率	0.60	0.95	1.03	1.30	1.61

风险提示

原奶价格波动超预期
行业竞争加剧
食品安全问题

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：45.54元
股价表现：2022年4月26日股价为37.87元
交易数据：总市值242,372.96百万元，流通市值225,716.04百万元，总股本6,400.13百万股，流通股本5,960.29百万股

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动