20160627-安信证券-银行行业中期策略：2016年的银行故事_17页_1mb

报告摘要

银行业2016年发展分析总结

核心内容

2016年上半年，中国银行业整体面临宏观经济下行、利率市场化、信用风险上升等多重挑战，但也迎来转型和发展的新机遇。银行股在整体市场调整中表现优于上证指数，但绝对收益机会较少，板块内部表现分化明显，城商行表现突出。

主要观点

相对收益明显，绝对收益鲜见
银行股在2016年上半年相较上证指数有 $5% - 10%$ 的相对收益，但整体板块基本面未见明显好转，绝对收益机会较少。
M2增速放缓，银行资产增长模式转变
随着货币政策趋于稳健，M2增速放缓，银行资产高速增长模式不再适用，银行需寻求新的盈利增长点。
信贷类资产占比下降，多元业务发展提速
银行信贷在整个社会融资结构中的占比下降，推动银行向多元化业务经营模式转型。
低利率时代净息差缩窄
利率市场化和宽松货币政策导致银行净息差持续缩窄，银行需减少对利息收入的依赖，发展中间业务。
财富管理时代来临
银行理财业务快速增长，未来银行在居民与机构资产管理方面的作用将进一步增强。
信用风险上升
宏观经济下行、产能过剩、政策调控等多重因素导致企业信用风险上升，银行资产质量面临挑战。
存款流失加剧负债管理难度
存款增速持续下滑，银行需优化负债结构，控制负债成本。
净利润增速持续下滑
净息差缩窄与不良率上升共同导致银行净利润增速接近零，盈利压力显著。
银行突围策略：开源节流
银行通过发展大零售、大投行、大资管等综合经营模式，同时注重成本控制，实现盈利增长。
消费金融、投贷联动、债转股、不良资产证券化等成为突围重点
消费金融业务潜力巨大，投贷联动有助于降低银行对利息收入的依赖，债转股和不良资产证券化有助于改善资产质量和风险处置能力。
综合金融布局加速
上市银行加快获取金融牌照，推动集团内多牌照金融子公司的协同作用，促进业务多元化发展。
估值需关注转型与风险
当前银行板块市净率处于历史低位，但低估值不等于估值底，需关注银行转型成效和信用风险变化。
MPA政策推动资产结构优化
MPA政策对银行信贷规模、资产结构和资产质量产生重要影响，有助于提升银行风险控制能力。
机构投资者偏好分化
大型机构偏好高分红的五大行，而中小资金机构则更关注弹性高的城商行。
重点个股表现
南京银行、宁波银行、招商银行、浦发银行作为重点个股，具备良好的转型潜力和盈利前景。

关键信息

相对收益：银行股相对上证指数有 $5% - 10%$ 的收益，但绝对收益表现不佳。
不良率上升：不良率持续上升，信用风险加剧，不良资产处置压力大。
M2增速：M2增速放缓，银行资产扩张模式将发生转变。
净息差：净息差缩窄，银行需减少对利息收入的依赖。
转型方向：银行向大零售、大投行、大资管等综合经营模式转型。
机构持仓：机构持仓处于低位，未来可能进一步调整。
估值模型：银行估值需关注转型成效和风险溢价变化。
重点个股：南京银行、宁波银行、招商银行、浦发银行被列为重点个股。

风险提示

宏观经济下行：经济持续下行将对银行资产质量产生负面影响。
转型进程缓慢：银行转型过程中可能面临业务结构调整和盈利模式转变的困难。
信用风险上升：企业债务违约事件频发，信用风险持续上升。

投资评级

行业评级：领先大市-A，预计未来6个月银行股表现优于沪深300指数。
个股估值和盈利预测：重点个股的未来盈利预测和目标价提供了投资参考。

分析师信息

分析师：赵湘怀
执业证书编号：S1450515060004
联系方式：zhaoxh3@essence.com.cn / 021-35082987

总结

2016年，中国银行业面临多重挑战，包括宏观经济下行、利率市场化、信用风险上升等。同时，银行也在积极寻求转型，通过发展消费金融、投贷联动、债转股、不良资产证券化等新业务模式，实现盈利增长和风险控制。银行估值需关注转型成效和风险变化，重点个股如南京银行、宁波银行、招商银行、浦发银行具备良好的发展潜力。

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