20250305-东吴证券-比亚迪-002594.SZ-智电领航_破浪前行_7页_662kb

比亚迪（002594）公司点评报告（东吴证券）

一、核心事件

1. 56亿美元H股闪电配售：3月3日盘后，比亚迪配售129,800,000股H股，配售价33.52港元/股，融资规模达56亿美元，创全球汽车行业史上最大规模闪电配售，彰显全球投资者对比亚迪发展前景的高度认可。

2. 2月销量32.28万辆：同比增长164%，环比增长7%，海外出口67万辆，同比增长188%。发布“天神之眼C”系统，全系标配且不涨价，带动销量环比提升。预计2025年销量目标550万辆，智驾渗透率超80%，出口翻倍至80万辆以上。

二、业务表现

1. 动力结构：

   • 2月插混销量193万辆（占比60.7%），同比+189%；纯电销量125万辆（占比39.3%），同比增128%。
   • 高端车型中，腾势销量8.5万辆，仰望销量105辆，方程豹销量4,942辆（豹5智驾版上市，售价239.8万起）。

2. 电池装机量：2月装机167GWh，同比增长150%，二代刀片电池即将发布，提升续航与快充能力。2025年累计装机目标322GWh，自供+外供+储能合计345GWh，同比增长30%。

三、财务预测与评级

• 盈利上调：2024-2026年归母净利润预期增至400/530/651亿元（原400/510/611亿元），同比增速33%/32%/23%。
• 估值与目标：PE（2025年）25倍，目标价45.6元，维持“买入”评级。

四、风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 销量不及预期风险。