2季度A股市场投资策略：中期慢牛，成长复兴-20180403-中原证券-10页

证券研究报告-季度策略总结

核心内容

本报告为2018年第二季度A股市场投资策略，主要围绕中国经济转型期的宏观背景、市场风格演变、中期慢牛行情的预期及成长板块的复兴趋势展开分析。

主要观点

• 经济转型期：中国正处于经济转型的关键阶段，传统行业增速趋缓，而制造业、高新技术和新兴产业成为政策支持的重点。
• 政策催化：近年来政策持续支持制造业升级和新兴产业发展，包括减税降费、独角兽企业上市绿色通道、CDR试点等，提振了市场对相关行业的信心。
• 中期慢牛预期：在盈利增速上行和无风险利率下行的背景下，A股市场可能走出中期慢牛行情。
• 成长复兴可期：创业板指作为成长型板块的代表，预计在2018年业绩增速将显著高于其他板块，成长复兴时代或将来临。

关键信息

宏观经济背景

• 传统经济增速趋缓：房地产投资、基建和出口增速均有下滑可能，主要受政策调控、基数效应及外部环境影响。
• 制造业支持政策：3月28日国务院常务会议决定降低制造业增值税税率，财政部强调制造业是减税最大受益者。
• 朱格拉周期上升：当前制造业处于朱格拉周期上升期，企业盈利处于高位，有扩产动力。

市场风格与盈利趋势

• 盈利决定风格：市场风格中长期由盈利的相对趋势决定，2018年预计主要板块净利润增速均呈上升趋势。
• 创业板表现突出：创业板指在2018年业绩增速预测值显著优于其他板块，且当前估值处于历史低位，具备长期投资价值。
• 行业分化明显：科技类行业保持高增长，金融地产、资源能源、消费等行业2018年预测业绩增速高于2017年，而原材料和交通运输业增速则有所下滑。

利率与通胀预期

• 无风险利率下行：在通胀回落预期下，无风险利率可能下行，除非金融去杠杆或美联储加息超预期。
• PPI与CPI走势：PPI同比增速持续下滑，CPI非食品项与PPI高度相关，预计二季度CPI亦呈温和下行趋势。

数据预测

主要板块净利润增速预测（2017E/2018E）

中信大类行业预测业绩增速

风险提示

• 经济下滑超预期：若经济增速进一步放缓，可能影响整体市场表现。
• 金融监管超预期：政策收紧可能对市场情绪和资金流向产生影响。
• 海外黑天鹅事件：如贸易战升级等，可能引发短期市场波动。

结论

在经济转型、政策利好和盈利预期向好的背景下，A股市场有望走出中期慢牛行情，其中创业板指作为成长板块的代表，将引领市场风格的转变，成长复兴的时代或将到来。投资者应关注政策导向的行业及板块，合理配置资源，把握结构性机会。