7月中债登、上清所托管数据点评：配债需求从银行转向基金-240819-中泰证券-11页_2mb

配债需求从银行转向基金——7月中债登、上清所托管数据点评总结

核心内容

2024年7月末，中债登与上清所债券总托管量为149.4万亿元，环比增加1.3万亿元，但增幅较6月减少2551亿元。从机构配置变动来看，配债需求从商业银行向广义基金转移，显示出市场参与者结构的变化。同时，杠杆率回落至107.2%，处于较低水平。

主要观点

1. 债券托管量整体增长，但增幅放缓

• 7月债券托管量合计149.4万亿元，环比增加1.3万亿元。
• 增幅较6月减少2551亿元，显示市场活跃度有所下降。

2. 债券类型托管量均环比增加

• 利率债：7月净融资额为8001亿元，环比减少458亿元，但托管量仍增加7563亿元。
• 信用债：7月净融资额为1961亿元，环比增加462亿元，托管量增加1209亿元。
• 同业存单：7月净融资额为2467亿元，环比减少278亿元，托管量增加2429亿元。

3. 机构配债行为变化显著

• 广义基金：仍是持债主力，7月增持利率债3768亿元，环比减少；但仍是增持力量最强的机构。
• 商业银行：首次由增持转为减持，7月持债规模减少627亿元，其中利率债增持527亿元，较6月大幅下降。
• 境外机构：增持力度增强，7月增持利率债238亿元，同业存单增加1183亿元。
• 保险机构：加速增持利率债和信用债，7月增持利率债780亿元，信用债14亿元，减持同业存单20亿元。
• 证券公司：由增持转为减持，7月减持利率债105亿元，信用债206亿元，增持同业存单247亿元。
• 政策性银行：持债规模减少256亿元，主要是信用债和同业存单的减持。

关键信息

4. 机构配置变动分析

• 商业银行：自去年12月转为增持后，首次减持，利率债增持规模持续下降。
• 广义基金：利率债增持规模环比减少，但仍是主要持债机构。
• 券商：由增持转为减持，利率债和信用债减持力度增强。
• 保险机构：在“资产荒”背景下，增配流动性较差的地方债和风险较高的信用债。
• 境外机构：自4月起逐步增持同业存单，国债和政金债持有量波动。

5. 杠杆率回落至107.2%

• 去年10月起，债市杠杆率连续6个月回升，4月达到109.3%的高点。
• 5月政府债发行加速，杠杆率回落2.4个百分点至106.9%。
• 6月资金面平稳，杠杆率回升至107.7%。
• 7月再次回落0.6个百分点至107.2%，处于较低水平。

小结

2024年7月，债市托管规模整体增长，但环比增幅较6月明显放缓。利率债、信用债和同业存单托管量均有所上升，但净融资额下降。主要投资机构中，广义基金仍是最大持债方，而商业银行首次由增持转为减持，显示市场配置偏好变化。同时，杠杆率回落至107.2%，反映市场融资需求减弱。

风险提示

• 货币政策超预期变动
• 信用风险大幅增加
• 数据更新不及时等

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。

重要声明

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