20170908-西南证券-煤改气专题报告_从上市公司中报看煤改气行业弹性_12页_987kb

从上市公司中报看煤改气行业弹性总结

核心内容

2017年被视为煤改气行业的元年，中央与地方财政补贴政策的出台为行业提供了强有力的资金支持。中央财政对北方地区冬季清洁取暖试点提供资金支持，地方财政补贴则基本覆盖设备和管线投资的60%以上。补贴政策的实施使得天然气供暖成本显著低于燃煤，推动了煤改气的快速推进。

主要观点

1. 政策驱动

   • 2017年3月，“2+26”大气污染防治工作方案发布，明确要求北京、天津、廊坊、保定等城市在10月底前完成“禁煤区”建设任务，其他城市则按“宜气则气、宜电则电”的原则推进煤改气。
   • 中央财政奖补资金根据城市规模分档，直辖市每年10亿元，省会城市7亿元，地级城市5亿元。地方补贴政策已基本覆盖2+26地区。

2. 补贴政策效果

   • 天然气供暖成本显著低于燃煤，按每户采暖季使用1000立方米天然气计算，补贴前成本为2200元/年，补贴后降至1200元/年，低于燃煤成本2000元/年。
   • 2016年下半年起，各地煤改气补贴政策陆续出台，截至目前，绝大部分2+26地区政策已发布。

3. 行业空间与持续性

   • 2017年煤改气主战场为禁煤区，涉及农村人口约392万户。
   • “十三五”期间，预计煤改气将覆盖“2+26”地区剩余区域，总体改造量接近2000万户。

关键信息

财政补贴机制

• 中央财政：2017年5月启动北方地区冬季清洁取暖试点，分档补贴，直辖市10亿元/年，省会7亿元/年，地级市5亿元/年。
• 地方财政：覆盖设备和管线投资的60%以上，部分城市提供额外的运营补贴。

行业数据与企业表现

• 迪森股份：2017年上半年壁挂炉订单量同比增长353%至16万台，销售量增长235%至12万台，净利润增长187%至0.54亿元。预计全年销量达30万台，明年仍保持50%增速。
• 百川能源：2017年上半年接驳业务确认收入3.4亿元，同比增长56%；未确认收入部分达5.9亿元，合计工程量9.2亿元，同比增长348%。预计全年新增煤改气接驳工程量30万户。
• 大元泵业：2017年上半年热水循环屏蔽泵收入达2.3亿元，同比增长89%；市占率超50%，是壁挂炉生产的重要组件。
• 中国燃气：预计2017年接驳户数达350万户，其中煤改气接驳户数保守估计为80万户，已完成31万户。
• 万和电气：2017年上半年壁挂炉收入1.52亿元，同比增长128%。

推荐标的

• 迪森股份：总市值69亿元，预计2017-2018年净利润分别为2.3亿和2.9亿，受益于煤改气带来的壁挂炉订单高增。
• 百川能源：总市值160亿元（考虑增发），业务集中在京津冀煤改气核心区域，预计2017年内生增速超过40%。
• 大元泵业：总市值49亿元，屏蔽泵业务受益于壁挂炉销量增长，市占率超50%。

风险提示

• 煤改气支持政策力度可能低于预期，影响行业增长速度。

结构化信息

表1：各地补贴政策出台时间和补贴力度

图1：考虑1元/立方米煤改气气价补贴，天然气采暖费明显低于燃煤

图2：全国性、地方性煤改气政策出台时间轴

图3：主要上市公司中报煤改气相关业务情况

图4：迪森股份壁挂炉销量情况

图5：百川能源2017年上半年燃气接驳业务快速增长

图6：大元泵业热水循环屏蔽泵收入快速增长

图7：中国燃气接驳户数增长预测

图8：万和电气壁挂炉收入增长情况

图9：2015年“2+26”城市农村人口数

图10：十三五煤改气空间近2000万户

总结

2017年煤改气行业迎来快速发展阶段，政策推动与财政补贴为行业提供了充足的资金保障，天然气供暖成本显著低于燃煤，促使更多用户转向天然气供暖。上市公司中报数据显示，行业上下游企业如迪森股份、百川能源、大元泵业等均受益于煤改气政策，订单和收入大幅增长，显示出行业的高弹性。预计“十三五”期间煤改气将覆盖近2000万户，行业空间广阔。推荐关注迪森股份、百川能源，建议关注大元泵业。同时，需警惕政策力度低于预期的风险。