20170807-国金证券-建筑和工程研究周报_生态文明建设再受重视_雄安行情或再起_16页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

该文档为一份建筑与工程行业的投资研究报告，主要分析了PPP模式、生态文明建设、雄安新区发展、一带一路政策、建筑国企改革及行业投资机会。报告指出，PPP项目在规范化发展背景下，运营型和专业型公司更具优势，同时强调了雄安新区建设对生态园林和建筑企业的利好，以及“一带一路”带来的国际工程增长机遇。

主要观点

PPP模式的规范化发展：
- 财政部强调PPP监管趋严，尤其强化财政承受能力论证10%红线和绩效考核机制，旨在挤出泡沫，提升PPP项目质量。
- PPP项目落地率提升，运营型和专业型公司受益，如东方园林、铁汉生态、龙元建设等PPP核心标的中报业绩普遍增长。
- 员工持股计划显示行业信心，如东方园林、铁汉生态、美尚生态等公司已实施或计划实施员工持股计划。
生态文明建设：
- 生态文明建设在政策层面持续获得支持，特别是新闻联播连续报道塞罕坝生态文明建设情况，推动生态园林板块的配置价值。
- 雄安新区作为生态文明建设的排头兵，园林企业将直接受益，且当前估值较低，进入配置区间。
建筑国企改革：
- 国改预期强烈，建筑央企有望受益于去杠杆政策，如中国建筑、中国铁建、中国交建等。
- 建筑国企具备品牌、技术、资金优势，集中度提升，订单增长验证PPP发展景气度。
一带一路政策：
- “一带一路”沿线国家市场广阔，2016-2017年H1中国企业在沿线国家新签合同额增长显著。
- 国际工程企业如北方国际、中钢国际、中工国际等受益于“一带一路”政策，订单增长迅猛。
行业市场数据：
- 行业优化平均市盈率为17.89，市场优化平均市盈率为16.41。
- 国金建筑和工程指数为4234.77，沪深300指数为3707.58，上证指数为3262.08，深证成指为10361.23，中小板综指为11026.95。

关键信息

重点推荐标的

杭萧钢构：
- 建筑工业化长期逻辑不改，预计中报业绩增长50%-70%。
- 技术授权收入占比高，毛利率稳定，未来6-12个月目标价14-15元。
铁汉生态：
- PPP入库率100%，订单质量高，预计2017年营收92亿元。
- 2017年H1净利润1.52亿元，目标价19.5元，对应2017/2018年PE估值30/19倍。
东方园林：
- PPP市场规模广阔，2017年H1新签订单310亿元，同比增长158%。
- 第三期员工持股计划显示长期信心，预计2017/2018年净利润分别为141/219亿元，目标价23元。
山东路桥：
- 中报业绩大超预期，营收/净利同比增长114%/96%。
- 2017年H1中标订单229亿元，预计未来业绩持续爆发，目标价7.2-9元。
华建集团：
- 国内排名第一的设计院，具备并购和定增优势，提升资本实力。
- 预计2017-2019年营收分别为61.6/74.0/88.8亿元，目标价25.3元。
美尚生态：
- PPP订单业绩弹性大，外延并购增强西南布局。
- 预计2017/2018年营收分别为21.1/26.5亿元，净利润4.0/5.4亿元，目标价22.0-24.0元。
龙元建设：
- 打造PPP全方位平台，定增支持项目落地。
- 预计2017/2018年净利润分别为5.9/8.1亿元，目标价12.17元。
腾达建设：
- PPP兑现业绩高增，进军氢能源市场。
- 预计未来6-12个月目标价7-8元，对应17年PE估值35-40倍。
中设集团：
- 江苏及新疆基建市场广阔，订单充足。
- 预计2017/2018年营收分别为24.4/30.8亿元，目标价46.2-52.8元。
苏交科：
- 海外并购扭亏在即，员工持股计划提升积极性。
- 预计2017-2019年EPS分别为0.84/1.14/1.42元，目标价25.2元。
中钢国际：
- 海外业务占比高，现金流改善明显。
- 2017/2018年净利润预计分别为6.5/7.8亿元，目标价6.8元。
城建设计：
- 轨交设计龙头，PPP和管廊项目带动业绩增长。
- 预计2017/2018年EPS分别为0.5/0.57元，目标价6.8元。
达实智能：
- 智慧城市三大引擎驱动增长，金融+模式打开未来空间。
- 预计2017/2018年EPS分别为0.2/0.27元，目标价6.8元。

行业趋势

PPP监管趋严：强调规范发展，提升项目质量，利好运营型和专业型公司。
公路投资增长：2017年H1全国公路投资达8976亿元，同比增长28.9%。
生态文明建设：获得政策支持，园林板块受益。
雄安新区建设：高规格低起点，带动相关企业增长。
一带一路：政策红利持续，国际工程企业受益。

风险提示

PPP项目落地速度放缓
国改进程低于预期
一带一路发展不及预期
政策风险

行情回顾

建筑装饰板块本周下跌2.38%，其中房屋建设板块跌幅最大。
京津冀一体化板块表现最佳，涨幅达3.06%。
雄安新区板块涨幅为1.54%。
国企改革板块涨幅为0.42%。
PPP板块回调，跌幅为1.87%。

重点新闻

“一带一路”：中国企业在沿线国家新签合同额增长，中企承建安哥拉本格拉铁路移交。
PPP：财政部强调PPP规范发展，强化财政承受能力论证10%红线。
国改：混合所有制成为国企改革重点，资产证券化是重要手段。
雄安新区：北京银行业支持新区建设，推动相关企业布局。

公司要闻

中标/签约订单情况：铁汉生态、杭萧钢构、美晨科技、龙元建设等公司中标多个PPP项目。
收购或成立子公司：苏交科收购石家庄市政设计院，新疆城建、东方园林等公司进行并购。
增/减持、员工持股：龙元建设、棕榈股份、东方园林等公司实施员工持股计划。
半年度业绩快报：苏交科、达实智能、新疆城建等公司业绩增长显著。
二季度订单情况：多个公司新签订单增长，如龙元建设、腾达建设等。
获得补助：岳阳林纸、岭南园林等公司获得政府资金支持。

投资建议

推荐标的：杭萧钢构、铁汉生态、东方园林、山东路桥、华建集团、美尚生态、龙元建设、腾达建设、中设集团、苏交科、中钢国际、城建设计、达实智能。
投资评级：买入、增持、中性、减持，具体依据未来6-12个月的预期涨幅。

行业投资评级

买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

本报告由国金证券发布，仅供机构客户使用。
报告内容基于公开资料，不构成投资建议。
报告中的信息和观点可能与其他报告不一致，且可能随时调整。

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