机械设备行业：震荡中前行，机器换人加速-20210131-广发证券-24页_1mb

机械设备行业总结

核心内容

机械设备行业在2020年经历了一轮显著的复苏，主要得益于下游制造业经营改善及投资回暖。疫情后，下游需求出现补偿性反弹，推动了制造业投资加速，尤其是以3C、家电为代表的消费品工业表现出强劲的复苏势头。2020年12月，工业企业利润总额同比增长20.1%，制造业PMI为51.9，持续位于荣枯线以上，显示出行业景气度的提升。

主要观点

• 制造业投资复苏：2020年Q3，1649家A股制造业上市公司资本开支同比增长14.6%，显示制造业投资环境显著改善。
• 下游需求强劲：3C和家电等消费品行业投资强劲复苏，推动了整体制造业投资增长。
• 出口改善：2020年12月出口额同比增长18.1%，出口型企业的投资复苏趋势明显。
• 信贷环境良好：2020年12月企业端新增中长期贷款达5500亿元，同比增长38%，显示融资环境持续改善。
• 行业理性经营：制造业企业资产负债率下降，企业端投资更具韧性和可持续性。

关键信息

• 行业复苏成色：2020年Q3，18家代表性自动化公司整体收入同比增长43.8%，预收款+合同负债同比增长38.22%，反映良好的订单趋势。
• 细分板块表现：
  • 工业机器人：2020年产量23.7万台，同比增长19.1%。埃斯顿出货量排名第八，国产化率约30%。
  • 减速机：2020年产量916.7万台，同比增长11.42%。国茂股份切入高端市场，绿的谐波市场份额继续提升。
  • 叉车：2020年销量80万台，同比增长31.5%。双龙头杭叉集团与安徽合力市占率显著提升。
  • 激光器：降价趋势放缓，拐点出现。2020年Q3，6家代表性公司收入和净利润均实现显著增长。
  • 注塑机及机床：订单饱满，需求向好。2020年Q3，4家公司合计收入18.7亿元，同比增长38.8%；归母净利润2.2亿元，同比增长93.9%。

投资建议

• 核心竞争力企业：推荐埃斯顿，建议关注绿的谐波。
• 估值低位企业：包括杭叉集团、国茂股份、安徽合力等。
• 需求反转与竞争格局改善企业：推荐弘亚数控，建议关注锐科激光、柏楚电子、杰克股份。

风险提示

• 制造业复苏力度低于预期
• 行业竞争激烈导致毛利率下降
• 信贷投放过热引发产能过剩
• 国产替代进程低于预期

数据来源

• 国家统计局
• MIR睿工业
• 工业车辆协会
• Wind
• 广发证券发展研究中心
• 公司公告及季报

重点公司估值与财务分析

图表索引

• 图1：制造业PMI与工业企业利润增速
• 图2：我国中长期新增人民币贷款及增速
• 图3：1649家A股制造业企业资本开支增速
• 图4：微观口径上各个细分领域资本开支增速变化
• 图5：18家代表性自动化公司单季度营业收入
• 图6：18家代表性自动化公司预收账款+合同负债
• 图7：中国工业机器人产量及增速
• 图8：四家代表性工业机器人公司收入及增速
• 图9：2020年中国工业机器人出货量
• 图10：中国工业机器人内资与外资占比
• 图11：日本工业机器人订单
• 图12：日本Fanuc各地区订单额
• 图13：我国减速机产量及增速
• 图14：2019年我国减速机行业竞争格局
• 图15：2018年我国谐波减速机竞争格局
• 图16：国茂股份单季度营业收入及增速
• 图17：绿的谐波归母净利润及利润率
• 图18：叉车行业销量增速
• 图19：杭叉集团与安徽合力叉车销量及市占率
• 图20：6家代表性激光器公司营业收入及增速
• 图21：6家代表性激光器公司归母净利润及增速
• 图22：我国金属切削机床产量及增速
• 图23：4家公司营业收入及增速
• 图24：4家公司预收款与合同负债及增速