20180804-财富证券-良信电器-002706.SZ-毛利率稳步提升_前三季度业绩预增_4页_430kb

良信电器（002706）点评总结

核心内容概述

本报告对良信电器（002706）在2018年8月4日的市场表现及公司基本面进行了分析，重点围绕其盈利能力、业务增长、投资价值及风险提示等方面展开。报告指出公司2018年上半年业绩稳健增长，毛利率提升，费用控制良好，同时在多个行业领域拓展了优质客户资源，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现

• 2018H1归属净利润增长13.31%，达到1.26亿元。
• 前三季度归母净利润预计增长20%-40%，达到2.20亿-2.56亿元。
• 营收增长12.13%，达到8.02亿元，其中Q1与Q2增速分别为13.8%和11.0%。

产品及渠道表现

• 三大类产品平稳增长，包括终端电器、配电电器、控制电器。
• 控制电器增长显著，同比提升66.43%，受益于市占率提升。
• 其他业务收入增长420%，因子公司良信智能电工并表。
• 客户拓展广泛，在地产、新能源、电力基础设施及通讯行业均有重要客户合作，如万科、绿地、金风、明阳、南网、BAT等。

盈利能力分析

• 毛利率提升3.4个百分点，达到41.9%，其中终端电器和配电电器毛利率分别提升4.32pct和2.30pct。
• 费用率环比下降4.2个百分点，达到24.3%，但同比略有上升，主要受管理费用增加影响，包括研发投入增长18%及股权激励费用增加。

关键信息

合理估值区间

• 合理区间为7.92-8.58元，对应2018年利润水平的24-26倍PE。

投资评级

• 维持“推荐”评级，预期投资收益率将超越沪深300指数15%以上。

盈利预测

• 2018-2020年EPS分别为0.33元、0.39元、0.49元，利润增速分别为23%、20%、25%。

风险提示

• 下游需求放缓：尤其是房地产行业可能面临开工下滑风险。
• 募投项目进度落后：可能影响公司未来产能扩张及业绩增长。
• 客户拓展缓慢：若无法持续拓展新客户，可能限制收入增长。
• 行业竞争加剧：在高低压设备领域，行业整体表现不佳，需关注市场波动。

未来发展展望

建筑领域持续贡献

• 建筑领域是公司主要营收来源，客户群体和品牌影响力良好。
• 深入已有客户合作及新客户签约，有助于稳定和提升收入。

管理优化提升响应能力

• 公司通过调整区域化专业分工和营销组织，增强了对客户需求的响应能力。
• 成立行业研究及大客户部，有助于提升客户粘性与市场占有率。

估值与市场表现

当前股价与市值

• 当前价格：6.67元
• 52周价格区间：6.04-13.48元
• 总市值：5242.78百万元
• 流通市值：3656.86百万元
• 总股本：78602.34万股
• 流通股：54825.46万股

涨跌幅比较

• 良信电器：1M+4.38% / 3M-2.06% / 12M-9.89%
• 高低压设备：1M-2.28% / 3M-22.68% / 12M-37.93%

图表说明

• 图1：显示公司营收增速（单季度）。
• 图2：展示归母净利润增速（单季度）。
• 图3：反映毛利率与净利率的变化趋势。
• 图4：显示费用率变化情况。
• 图5：呈现房地产行业需求前景。
• 图6 & 图7：展示铜、银等原材料价格走势。

投资建议

基于公司稳健的业绩表现、毛利率提升及客户拓展，报告维持“推荐”投资评级，合理估值区间为7.92-8.58元。投资者应关注宏观经济环境、房地产行业走势及公司募投项目进展等风险因素。