20220514-光大证券-中国建筑-601668.SH-2022年4月经营数据点评_建筑业订单增长强劲_拿地力度环比回升_3页_734kb

公司研究总结：中国建筑（601668.SH）

核心内容

中国建筑（601668.SH）2022年1-4月实现新签合同总额11318亿元，同比增长10%。其中，房建业务同比增长13%，基建业务同比增长29%，地产业务则同比下降33%。2022年4月单月新签合同额同比增长22%，房建业务同比增长30%，基建业务同比增长58%，地产业务同比下降34%。

主要观点

• 建筑业订单增长强劲：尽管国内疫情反复，公司建筑业务新签合同额仍保持增长，4月同比增长35%，环比增长15个百分点。这表明公司在“稳增长”政策下具有较强的经营韧性，以及作为龙头企业在风险分散方面具备优势。
• 竣工面积显著回升：2022年4月，公司房屋竣工面积同比增长204%，显示房地产行业竣工高峰期正在加速到来，公司可能从中受益。
• 地产业务逆势扩张：虽然地产业务合约销售额同比下降33%，但4月新购置土地储备面积同比增长超100%，显示公司正在积极布局土地储备，尤其在一线及省会城市，未来盈利有望改善。
• 财务状况稳健：公司拥有充沛的土地储备，截至4月末为10083万平米，对应21年销售面积的静态去化周期约为5年。公司财务费用率较低，融资成本优于同业，具备较强的财务优势。

关键信息

盈利预测与估值

财务指标

• 盈利能力：毛利率稳定在10.8%-11.3%，税前净利润率下降至5.3%-5.5%，归母净利润率维持在2.7%-2.8%。
• 偿债能力：资产负债率下降至71%，流动比率和速动比率稳步提升，归母权益/有息债务和有形资产/有息债务指标改善，显示公司财务结构稳健。
• 费用率：销售费用率和管理费用率保持稳定，财务费用率有所下降，研发费用率维持较高水平。

每股指标

估值指标

风险提示

• 房屋建设需求下滑风险
• 基建投资增速下滑风险
• 房地产业务拿地价格过高风险

评级与结论

• 评级：维持“买入”评级
• 当前价：5.87元
• 盈利预测：2022-2024年EPS预测分别为1.37元、1.53元、1.72元
• 分析结论：中国建筑在房建和房地产领域的竞争力强劲，建筑业订单增长显著，地产业务在行业下行期逆势扩张，财务状况稳健，盈利能力和估值指标均显示公司具备良好的投资价值。