20221014-国金证券-成都银行-601838.SH-盈利高增长_资产质量优异_6页_1mb
报告摘要
成都银行（601838.SH）投资分析总结
核心内容
成都银行在2022年前三季度实现营收和归母净利润分别增长16.07%和31.59%，表现出强劲的盈利能力。公司资产质量持续优化，不良率降至0.81%，并保持稳定。在当前市场环境下，成都银行的高增长业绩有效缓解了市场对城商行的担忧，为股价提供了支撑。
主要观点
- 盈利增长显著：公司归母净利润连续多年保持高速增长，2022年预计增长28.3%，2023年增长21.4%，2024年增长19.9%。
- 资产质量优异：不良率持续下降，拨备覆盖率稳步提升，显示公司对风险的控制能力较强。
- 估值合理：根据多种估值模型，合理股价预测为20.26元，当前股价15.79元，具有一定的上涨空间。
- 市场表现：三季度以来，成都银行股价表现优于其他城商行，反映出市场对其业绩的认可。
关键信息
市场数据
- 总股本：36.84亿股
- 已上市流通A股：36.74亿股
- 总市值：581.77亿元
- 年内股价最高最低：16.81元/10.71元
- 沪深300指数：3753
- 上证指数：3016
财务指标（2020A-2024E）
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 14,600 | 17,890 | 21,845 | 25,943 | 30,618 |
| 营业收入增长率(%) | 14.7 | 22.5 | 22.1 | 18.8 | 18.0 |
| 归母净利润（百万元） | 6,025 | 7,831 | 10,045 | 12,193 | 14,613 |
| 归母净利润增长率(%) | 8.5 | 30.0 | 28.3 | 21.4 | 19.9 |
| ROA(%) | 1.00 | 1.10 | 1.19 | 1.21 | 1.24 |
| ROE(%) | 14.75 | 15.96 | 17.04 | 17.37 | 18.33 |
| 每股收益(元) | 1.67 | 2.09 | 2.70 | 3.30 | 3.97 |
| P/B | 1.01 | 1.00 | 0.97 | 0.85 | 0.74 |
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- 合理股价：20.26元
- EPS预测：2022年2.70元，2023年3.30元，2024年3.97元
风险提示
- 宏观经济收缩：可能对信贷增速和资产质量造成压力。
- 疫情反复：可能影响居民消费和零售贷款增长。
- 贷款质量恶化：可能导致公司需要提高拨备，从而影响净利润。
盈利预测与主要指标
利润表（2019A-2024E）
| 项目 | 2019A | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 127.25 | 146.00 | 178.90 | 218.45 | 259.43 | 306.18 |
| 净利息收入 | 103.21 | 118.27 | 144.22 | 179.34 | 213.42 | 251.98 |
| 手续费及佣金净收入 | 4.27 | 3.66 | 5.32 | 6.39 | 7.63 | 9.12 |
| 投资净收益 | 18.69 | 21.92 | 21.29 | 23.84 | 28.61 | 34.33 |
| 其他收入 | 1.08 | 2.15 | 8.07 | 8.88 | 9.77 | 10.75 |
| 净利润 | 55.56 | 60.28 | 78.31 | 100.46 | 121.93 | 146.13 |
| 归母净利润 | 55.51 | 60.25 | 78.31 | 100.45 | 121.92 | 146.13 |
| EPS | 1.54 | 1.67 | 2.09 | 2.70 | 3.30 | 3.97 |
| BPS | 9.84 | 11.08 | 12.72 | 16.56 | 18.95 | 21.82 |
资产负债表（2019A-2024E）
| 项目 | 2019A | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 生息资产 | 5,511 | 6,435 | 7,572 | 9,112 | 10,704 | 12,623 |
| 贷款及垫款(净额) | 2,235 | 2,727 | 3,743 | 4,600 | 5,687 | 7,039 |
| 存放中央银行款项 | 531 | 617 | 569 | 690 | 820 | 980 |
| 资产合计 | 5,584 | 6,524 | 7,683 | 9,241 | 10,856 | 12,802 |
| 贷款及垫款总额 | 24.82 | 22.02 | 37.25 | 22.89 | 23.62 | 23.79 |
| 存款总额 | 9.77 | 15.07 | 22.28 | 21.26 | 18.99 | 19.39 |
| 不良率 | 1.43 | 1.37 | 0.98 | 0.96 | 0.94 | 0.94 |
| 拨备覆盖率 | 253.88 | 293.43 | 402.88 | 425.00 | 425.00 | 425.00 |
| ROA(%) | 1.06 | 1.00 | 1.10 | 1.19 | 1.21 | 1.24 |
| ROE(%) | 16.61 | 14.75 | 15.96 | 17.04 | 17.37 | 18.33 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
特别声明
本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。报告内容基于公开资料和研究人员的分析，不构成投资建议，且不承担因使用报告内容而产生的任何直接或间接损失的责任。
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