铝2022年年度投资策略：流动性收紧叠加地产担忧，铝价先抑后扬-20211206-招商期货-26页_1mb

2022年铝价年度投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2021年铝价的走势，并基于宏观和微观因素，对2022年铝价走势进行预测。整体来看，2022年铝价预计将呈现“先抑后扬”的趋势。当前铝价受宏观流动性收紧和地产需求担忧影响偏弱，但后期随着供给端的长期限制和新兴领域需求支撑，铝价或有上行空间。

主要观点

• 宏观环境：美联储政策转向，流动性预期收紧，市场交易加息预期，导致铝价承压。国内货币政策宽松，但地产端需求疲软，整体宏观环境对铝价不友好。
• 基本面：2022年全球铝供需双弱，国内供给增长缓慢，需求端受地产拖累，海外供给增量较大，但增速放缓。预计全年铝市场小幅过剩，但季度波动值得关注。
• 操作建议：当前建议逢高抛空，控制仓位；后期在宏观和地产担忧充分交易后，可考虑做多。
• 风险提示：国内外需求韧性超预期可能影响价格走势。

关键信息

一、2021年铝价走势回顾

2021年铝价分为五个阶段：

1. 1月初至2月5日：震荡偏弱，受美联储缩减购债预期影响。
2. 2月5日至25日：快速上行，因拜登刺激法案落地及能耗双控政策。
3. 2月25日至5月10日：上行格局，因国内限电政策及海外能源紧张。
4. 5月11日至6月21日：下行，因美联储提前加息预期及国内抛储政策。
5. 6月底至10月19日：独立上涨，主要受国内限电和海外能源紧张影响。
6. 10月19日至今：下行和盘整，因国内能源问题缓解，宏观偏空。

二、宏观边际变化

• 流动性：海外流动性收紧预期增强，国内流动性宽松预期增强，但市场对美联储加息预期增强。
• 复苏与再通胀：市场已充分交易复苏和再通胀逻辑，疫情和就业数据改善，但并未改变货币政策正常化预期。
• 就业情况：美国失业率降至4.2%，接近疫情前水平，对政策支持有所削弱。

三、全球铝供需情况

（一）供应边际变化

• 氧化铝供应：全球供应增加，国内产能充裕，海外新增和复产预期较大。
• 电解铝供应：国内因能耗双控和限电政策减少约350万吨产能，海外预计增加125万吨。
• 产能变化：2022年国内新增产能512万吨，与政策产能天花板吻合，但上半年仍受限制。

（二）需求边际变化

• 传统领域：地产需求疲软，建筑型材占比32%，拖累整体需求。
• 新兴领域：新能源汽车和光伏行业用铝需求增长，但基数较小，难以弥补地产下滑。
• 出口情况：铝材出口增长14%，但2022年1月出口退税取消可能影响出口需求。

四、库存与市场行为

• 库存情况：全球显性库存约189万吨，国内库存季节性累库，但海外库存下降。
• 成本与盈利：电解铝当前亏损约500元，预计随着原料成本下降，亏损有望缓解。
• 现货升贴水：国内巩义、无锡、佛山分别为-80元、-60元、60元，显示下游采购意愿。
• 持仓情况：LME基金净持仓增加，国内持仓维持高位，市场情绪偏空。

五、未来市场展望

• 价格走势：预计2022年铝价先抑后扬，短期受宏观利空和地产担忧压制，后期有望反弹。
• 供需格局：全球铝市场预计2022年过剩扩大，国内需求下降，海外需求增长放缓。
• 投资建议：当前以抛空为主，待宏观和地产逻辑充分交易后，再寻找做多机会。

图表与数据

• 图表目录：包括铝价走势、流动性数据、供需数据、库存、成本与盈利、加工费、升贴水等。
• 关键数据：
  • 2021年全球电解铝产量同比增长1.2%，消费增长8.1%，呈现小幅过剩。
  • 2022年全球电解铝产量增长4.5%，消费增长2.1%，预计过剩扩大。
  • 2021年国内电解铝产量同比增长4.2%，消费增长2.9%。
  • 2022年国内产量预计持平，消费下降0.8%，供需双弱。

结论

综合宏观和基本面分析，2022年铝价在当前位置仍有下行空间，但随着供给端的长期限制和新能源领域需求支撑，后期或有反弹机会。建议投资者当前以逢高抛空为主，控制仓位，等待宏观和地产逻辑充分释放后再考虑做多策略。