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小米集团-W（01810.HK）总结

核心内容

小米集团-W在2025年第一季度取得了显著的业绩增长，总收入达到1113亿元，同比增长47.4%，创历史新高。其中，手机与AIoT业务收入为927亿元，同比增长22.8%；汽车和AI创新业务收入为186亿元。集团经调整净利润为107亿元，同比增长64.5%，同样创历史新高。

主要观点

• 手机业务：小米手机在国内市场份额重回第一，达到18.8%；全球市场份额为14.1%，出货量达4180万台，同比增长3%。手机业务收入为506亿元，毛利率为12.4%。
• IoT业务：IoT与消费产品收入323亿元，同比增长59%，毛利率达25.2%，创历史新高。小米持续推进IoT业务的高端化和国际化战略，2025年被视作大家电出海元年，并计划在2025-2029年间在海外建立1万家小米之家。
• 汽车业务：小米汽车及AI创新业务收入186亿元，毛利率23.2%。5月22日，小米发布了豪华高性能SUV车型YU7，配置高端，预计将成为新爆款。汽车业务预计在2025-2027年分别实现经调整净利-2亿元、101亿元和206亿元。
• AI及创新业务：小米正式发布自研芯片“玄戒O1”，采用第二代3nm工艺，将用于小米15S Pro手机和Pad7 Ultra平板。同时，玄戒T1搭载首款自研4G基带，用于小米手表S4 eSIM 15周年纪念版。

关键信息

• 财务预测：预计2025-2027年小米集团总收入分别为4867亿元、6345亿元、7648亿元，年增长率分别为33%、30%、21%。
• 经调整净利：预计2025-2027年经调整净利分别为417亿元、621亿元、817亿元，年增长率分别为53%、49%、32%。
• 估值：基于消费电子主业20x2026eP/E、汽车2x2026eP/S，给予小米集团合理目标价60港元，重申“买入”评级。
• 风险提示：手机竞争超预期、IoT进展不及预期、智能车竞争超预期。

财务表现

营收与净利润

毛利率与净利率

财务比率

资产负债表（百万元）

负债与股东权益（百万元）

现金流量表（百万元）

股票信息

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。

风险提示

• 手机竞争超预期
• IoT进展不及预期
• 智能车竞争超预期