20240610-东吴证券-2024年客车行业更新专题（一）_政策托底_公交或迎强复苏_11页_559kb

2024年客车行业更新专题：公交行业复苏分析

核心观点

公交行业受政策和更换周期双重驱动，预计2024年销量达38万辆（同比增长80%），2025年增至55万辆（增长44%）。行业处于新周期底部，政策鼓励老旧车辆更新，助力复苏。

政策回顾

新能源公交车政策经历了2015-2016年的大发展期、2017-2022年的补贴退坡期，以及2023年至今的政策鼓励更换期。2024年出台《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》和《交通运输大规模设备更新行动方案》，强调加速10年及以上老旧公交车辆更新，行业进入“政策蜜月期”。

销量与保有量

2016年国内公交销量超10万台，2022年降至4万台，2023年仅2万台。2024年全国公交车保有量约60万辆，其中10年以上车辆8万辆（占14%）。全面更换老旧车辆将大幅提振需求。

行业格局

公交车行业格局分散稳定，2023年宇通/金龙/中通市占率分别为14%/16%/5%。龙头市占率因订单筛选策略下降，但经历下行周期后，行业竞争趋缓，龙头企业预期市占率回升，将获销量提振。

盈利弹性

销量每增加万辆，宇通客车净利率可能提升2-3 pct。复苏后规模效应将放大利润空间，宇通客车和金龙汽车受益。

投资建议

看好客车行业板块性提振，推荐龙头企业宇通客车和金龙汽车。

风险提示

全球经济复苏不及预期或地缘政治不确定性可能干扰行业发展。