20180815-光大证券-2018年7月经济数据点评_地产_抢跑_制造业分化_5页_831kb

2018年7月经济数据总结

核心内容概述

2018年7月经济数据显示，固定资产投资增速有所放缓，但房地产和制造业投资表现超预期，显示出经济结构的分化趋势。同时，消费市场受地产周期下行及618年中大促透支影响，出现放缓迹象。整体来看，经济仍面临下行压力，政策传导存在障碍。

主要观点

1. 固定资产投资分化

• 基建投资持续下滑：1-7月基建投资同比增长1.8%（前值3.3%，去年同期16.6%），拖累整体固定资产投资增速降至5.5%（前值6.0%，去年同期8.3%）。
• 政策滞后影响基建融资：财政预算内支出中，基建类支持持续负增长，城投债净融资量下降，非标融资大幅减少，表明基建融资仍面临困难。
• 房地产投资反弹：在调控趋严背景下，房企加快周转与变现，带动新开工、施工、投资和销售增长。1-7月房地产开发投资累计同比反弹至10.2%。
• 制造业投资继续回暖：前7月制造业投资增速达7.3%（前值6.8%，去年同期4.8%），部分行业如计算机、通信、通用设备、非金属矿物制造等表现强劲。

2. 消费市场受压制

• 社会消费品零售总额放缓：7月社消同比小幅降至8.8%（前值9%，去年同期10.4%），实际增长6.5%。
• 地产周期下行影响消费：家电、家具、建材等地产相关行业零售增速放缓，化妆品、服装、烟酒等消费品类自4月以来持续回落。
• 618大促透支消费能力：年中促销提前释放需求，导致7月消费延续放缓趋势。
• 汽车消费改善：汽车关税下调带动进口增速由-55%转正至50%，零售降幅收窄至-5%。

3. 政策与市场环境

• 政策转向“松信用”困难：尽管“松货币”政策已明确，但“松信用”传导受阻，城投债违约事件导致市场风险偏好上升，长端利率继续上行。
• 未来预期：基建投资反弹有限，房地产调控趋严可能向低线城市蔓延，制造业投资反弹或难持续，受产能过剩行业限制影响。

关键信息

房地产投资

• 房地产调控趋严，但房企加快周转与变现，带动开工、施工、投资和销售反弹。
• 土地市场有所放缓，百城土地成交面积和价款连续第二个月下降，土地出让金增速降至35%。
• 未来房地产开发投资可能不乐观，调控政策易紧难松。

制造业投资

• 制造业投资持续反弹，行业分化明显。
• 高技术产业和战略性新兴产业增速加快，非金属矿物制造业、木材加工和家具制造业等对制造业投资形成支撑。
• 产能过剩行业新上产能受限，可能抑制制造业投资持续增长。

消费市场

• 社会消费品零售总额增速放缓，地产周期下行影响相关消费。
• 618年中大促提前透支需求，导致7月消费延续疲软。
• 国际油价上涨支撑石油制品消费，汽车进口改善。

政策与市场风险

• 基建投资受政策滞后影响，短期内难以反弹。
• 城投债违约事件引发市场风险偏好上升，长端利率上行。
• “松货币”向“松信用”传导受阻，经济下行压力仍存。

行业及公司评级体系

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

估值方法的局限性

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限，不保证所涉证券能够在该价格交易。

分析师声明

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