20210716-安信证券-联赢激光-688518.SH-受益动力电池高景气_激光焊接龙头拐点在即_4页_1mb

报告摘要

联赢激光 (688518.SH) 总结

核心内容

联赢激光是一家专注于精密激光焊接设备及自动化解决方案的国内领先供应商，主要产品包括激光器、激光焊接机、工作台以及自动化成套设备，广泛应用于动力电池、汽车制造、消费电子等多个领域。公司凭借在新能源动力电池行业的技术优势和客户资源，获得了宁德时代、国轩高科等一线企业的高度认可，市场地位稳固。

主要观点

行业地位突出：公司在新能源动力电池领域表现尤为突出，2019年动力电池装机量前十名企业均采用其产品与服务。
业绩边际改善：2020年公司新签订单达到15.08亿元，同比增长60.77%，带动2021年第一季度营收增长40.71%，归母净利润增长7.41%，业绩出现明显改善。
研发投入强劲：公司持续加大研发投入，2020年研发费用达0.72亿元，同比增长18.79%。其自主研发的多波长激光同轴复合焊接技术已实现量产，成为新的业绩增长点。
高景气赛道受益：随着新能源汽车市场渗透率提升，以及动力电池行业对激光焊接设备需求的扩张，公司作为国内龙头有望持续受益。
投资建议：分析师给予买入-A评级，预计2021~2023年净利润分别为1.01亿元、1.63亿元和2.46亿元，对应EPS分别为0.34元、0.55元、0.82元。6个月目标价为27.5元，对应2022年PE为50倍。

关键信息

财务表现

年份	2019	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入（亿元）	9.81	10.11	12.42	19.94	29.01
净利润（亿元）	0.83	0.72	1.01	1.63	2.46
每股收益（元）	0.24	0.22	0.34	0.55	0.82

盈利和估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率（倍）	100.4	108.0	71.6	44.3	29.5
市净率（倍）	8.3	5.0	4.7	4.4	4.0
净利润率	7.1%	7.6%	8.1%	8.2%	8.5%
ROE	8.2%	4.6%	6.6%	9.9%	13.5%
ROIC	9.2%	10.5%	17.0%	24.7%	14.5%
每股净资产（元）	2.93	4.82	5.09	5.51	6.07

成长性指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	3.0%	-13.2%	41.5%	60.5%	45.5%
营业利润增长率	-24.4%	4.5%	51.0%	61.5%	51.3%
净利润增长率	-13.6%	-7.1%	50.8%	61.8%	50.3%

偿债能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	45.1%	43.2%	49.6%	58.5%	65.7%
流动比率	2.09	2.14	1.90	2.32	1.71
速动比率	1.28	1.43	1.23	1.24	0.91
利息保障倍数	26.98	11.19	-15.15	13.81	9.03

风险提示

下游需求不及预期
市场竞争加剧
重要进口原材料采购风险

估值分析

PE：2021年为71.6倍，2022年降至44.3倍，2023年进一步降至29.5倍。
PB：2021年为4.7倍，2022年为4.4倍，2023年为4.0倍。
PEG：2021年为10.9，2022年为1.4，2023年为0.5，显示估值逐渐趋于合理。
EV/EBITDA：2022年为35.2倍，2023年为22.0倍，反映公司估值持续下降。

未来展望

公司预计在2021~2023年将实现显著的业绩增长，净利润将从1.01亿元增长至2.46亿元，EPS从0.34元增长至0.82元。随着新能源汽车市场的扩张，以及动力电池行业对激光焊接设备需求的增加，公司有望在高景气赛道中持续受益。同时，公司持续加大研发投入，推动核心技术产业化，进一步巩固其在行业中的领先地位。

投资建议

评级：买入-A
目标价：27.5元（对应2022年PE为50倍）
股价表现：2021年7月15日股价为24.60元，12个月价格区间为11.70/29.06元。

公司基本面

营收结构：2020年73.5%营收来自动力电池行业，预计2021年营收占比进一步提升。
研发投入：2020年研发费用增长18.79%，推动技术升级和产品创新。
毛利率：2020年为36.7%，预计2021年将提升至37.0%，显示公司盈利能力增强。

结论

联赢激光作为国内激光焊接设备行业的领军企业，凭借其在新能源动力电池领域的技术优势和客户资源，业绩有望持续改善。随着行业景气度提升和国产替代进程加快，公司未来成长空间广阔。尽管存在一定的市场风险，但其技术实力和市场地位使其具备较强的竞争力。分析师认为，公司具备良好的投资价值，建议投资者关注其未来表现。

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