> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 赣锋锂业（002460）总结 ## 核心内容 本报告为赣锋锂业（002460）的点评分析，发布于2018年08月22日，维持“买入”评级。报告基于公司2018年半年度业绩数据，结合行业发展趋势及公司未来盈利预测，对赣锋锂业的投资价值进行评估。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2018年H1公司实现归母净利润8.37亿元，同比增长37.82%，符合市场预期。公司预计2018年三季报净利润为11.04-16.06亿元，其中三季度净利润区间为2.67-7.69亿元。 - **盈利能力**：公司上半年毛利率为44.0%，同比略有提升，主要得益于锂产品均价上涨。但随着行业供给增加，预计未来毛利率将逐步下降。 - **盈利预测调整**：考虑到锂行业供给过剩和价格承压，公司下调了2018-2020年的盈利预测，预计归母净利润分别为18.68亿元、20.8亿元、21.6亿元，增速分别为27.16%、11.4%、3.8%。 - **估值分析**：根据下调后的盈利预测，公司2018-2020年PE分别为19倍、17倍、16倍，估值合理，维持“买入”评级。 - **行业前景**：长期来看，新能源汽车、低速电动车和储能等需求将推动锂行业需求持续增长，但短期供给增长可能对价格造成压力。 ## 关键信息 ### 市场数据 - 收盘价：31.19元 - 一年内最高/最低价：103.49元 / 29.75元 - 市净率：7.6 - 毛利率（分红/股价）：1.28 - 流通A股市值：24528百万元 - 上证指数/深证成指：2733.83 / 8549.06 ### 基础数据 - 每股净资产：4.12元 - 资产负债率：47.61% - 总股本/流通A股：1115百万 / 786百万 - 流通B股/H股：- / - ### 项目进展 - 新建项目1：2万吨氢氧化锂项目完成68%，处于生产调试阶段，预计三季度正式投产。 - 新建项目2：宁都1.75万吨电池级碳酸锂项目完成38%，预计2018年四季度投产。 - 新建项目3：募投1.5万吨电池级碳酸锂项目完成4%。 ### 销量预测 - 2018-2020年锂产品销量折合碳酸锂当量分别为5.3万吨、7.7万吨、9.1万吨。 ### 价格预期 - 电池级碳酸锂均价：2018年预计12万元/吨，2019年9万元/吨，2020年8万元/吨。 - 工业级碳酸锂均价：2018年预计7.6万元/吨。 ### 风险提示 - 全球锂盐供给增长超预期 - 新能源汽车销量低于预期 ## 财务数据及盈利预测 | 项目 | 2017 | 2018H1 | 2018E | 2019E | 2020E | |------|------|--------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 4,383 | 2,332 | 6,253 | 7,466 | 8,252 | | 营业收入同比增长率 | 54.12% | 43.47% | 42.70% | 19.40% | 10.50% | | 净利润（百万元） | 1,469 | 837 | 1,868 | 2,081 | 2,161 | | 净利润同比增长率 | 216.36% | 37.82% | 27.16% | 11.40% | 3.80% | | 毛利率 | 40.47% | 44.0% | 40.9% | 38.4% | 36.2% | | ROE | 36.4% | 18.2% | 35.0% | 28.2% | 22.8% | | 市盈率 | 16 | - | 19 | 17 | 16 | ## 投资评级说明 - **证券投资评级**： - 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上； - 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%； - 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动； - 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。 - **行业投资评级**： - 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现； - 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平； - 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。 ## 法律声明 - 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。 - 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。 - 报告观点可能随市场变化而调整，客户应自行判断。 - 未经许可，不得复制、分发或用于其他用途。