20180822-申万宏源-赣锋锂业-002460.SZ-符合预期_以量补价保证盈利能力_维持买入评级__3页_615kb

赣锋锂业（002460）总结

核心内容

本报告为赣锋锂业（002460）的点评分析，发布于2018年08月22日，维持“买入”评级。报告基于公司2018年半年度业绩数据，结合行业发展趋势及公司未来盈利预测，对赣锋锂业的投资价值进行评估。

主要观点

• 业绩表现：2018年H1公司实现归母净利润8.37亿元，同比增长37.82%，符合市场预期。公司预计2018年三季报净利润为11.04-16.06亿元，其中三季度净利润区间为2.67-7.69亿元。
• 盈利能力：公司上半年毛利率为44.0%，同比略有提升，主要得益于锂产品均价上涨。但随着行业供给增加，预计未来毛利率将逐步下降。
• 盈利预测调整：考虑到锂行业供给过剩和价格承压，公司下调了2018-2020年的盈利预测，预计归母净利润分别为18.68亿元、20.8亿元、21.6亿元，增速分别为27.16%、11.4%、3.8%。
• 估值分析：根据下调后的盈利预测，公司2018-2020年PE分别为19倍、17倍、16倍，估值合理，维持“买入”评级。
• 行业前景：长期来看，新能源汽车、低速电动车和储能等需求将推动锂行业需求持续增长，但短期供给增长可能对价格造成压力。

关键信息

市场数据

• 收盘价：31.19元
• 一年内最高/最低价：103.49元 / 29.75元
• 市净率：7.6
• 毛利率（分红/股价）：1.28
• 流通A股市值：24528百万元
• 上证指数/深证成指：2733.83 / 8549.06

基础数据

• 每股净资产：4.12元
• 资产负债率：47.61%
• 总股本/流通A股：1115百万 / 786百万
• 流通B股/H股：- / -

项目进展

• 新建项目1：2万吨氢氧化锂项目完成68%，处于生产调试阶段，预计三季度正式投产。
• 新建项目2：宁都1.75万吨电池级碳酸锂项目完成38%，预计2018年四季度投产。
• 新建项目3：募投1.5万吨电池级碳酸锂项目完成4%。

销量预测

• 2018-2020年锂产品销量折合碳酸锂当量分别为5.3万吨、7.7万吨、9.1万吨。

价格预期

• 电池级碳酸锂均价：2018年预计12万元/吨，2019年9万元/吨，2020年8万元/吨。
• 工业级碳酸锂均价：2018年预计7.6万元/吨。

风险提示

• 全球锂盐供给增长超预期
• 新能源汽车销量低于预期

财务数据及盈利预测

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
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