20200702-浙商证券-赣锋锂业-002460.SZ-赣锋锂业首次覆盖报告_锂行业龙头地位稳固_需求将回暖助力业绩腾飞_28页_3mb

赣锋锂业(002460.SZ)总结报告

核心内容概述

赣锋锂业是中国锂行业的龙头企业，拥有从锂资源开发到锂电池制造及回收的全产业链布局。公司通过收购和参股方式在全球多个地区布局锂矿资源，包括澳大利亚、阿根廷、爱尔兰、墨西哥等，同时在中游锂盐生产与下游锂电池制造方面也持续扩张。随着新能源汽车市场的发展，公司氢氧化锂业务增长迅速，未来有望成为全球氢氧化锂领域的龙头。

主要观点

• 下游需求回暖：新能源汽车市场高速增长将推动氢氧化锂需求，锂价有望在2020年下半年止跌回升。
• 公司产品优势：赣锋锂业的产品品质在行业中领先，客户包括松下、LG、特斯拉、宝马等国际巨头，公司产品价格高于市场平均水平。
• 产能扩张：公司正在建设5万吨/年的高品质氢氧化锂生产线，预计2021年投产，届时公司氢氧化锂产能将达到8.1万吨/年。
• 盈利预测：预计公司2020-2022年EPS分别为0.39元、0.76元、1.25元，对应PE分别为144倍、73倍、45倍，给予“买入”评级。
• 产业链协同：公司通过布局锂资源、锂盐制造和锂电池回收，形成完整的产业链，提升盈利能力与抗风险能力。

关键信息

公司业务布局

• 上游锂资源开发：公司拥有多个海外锂矿项目，包括Mount Marion、Pilbara Pilgangoora、Cauchari-Olaroz、Sonora等，资源储量巨大。
• 中游锂盐生产：公司主要生产电池级氢氧化锂、碳酸锂和金属锂，2020年计划扩产至5万吨/年氢氧化锂产能。
• 下游锂电池制造与回收：公司已布局锂电池制造业务，并积极拓展锂电池回收业务，以实现资源循环利用。

产能与产量

• 锂盐产能：2019年公司锂盐设计产能为7.31万吨/年，实际产能为碳酸锂2.38万吨、氢氧化锂2.31万吨。
• 未来产能：2020年底完成5万吨/年氢氧化锂产线建设，预计2021年投产。
• 海外锂矿资源：Mount Marion项目设计产能为40万吨/年锂精矿，Pilbara项目设计产能为16万吨/年，Cauchari-Olaroz项目设计产能为4万吨/年电池级碳酸锂，Sonora项目设计产能为503.8万吨/年碳酸锂当量。

客户与市场拓展

• 战略合作：公司已与特斯拉、宝马、大众、LG化学等全球知名车企建立战略合作关系。
• TWS电池业务：公司布局TWS无线蓝牙耳机电池业务，2019年日出货量达5万只，未来有望进一步增长。
• 固态电池研发：公司已建成固态锂电池试生产线，第二代样品能量密度达350Wh/kg。

业绩与财务表现

• 2019年财务数据：主营收入53.42亿元，净利润3.58亿元，每股收益0.28元，PE为202.15倍。
• 2020年财务预测：主营收入预计为54.7亿元，净利润预计为5.01亿元，每股收益0.39元，PE为144.47倍。
• 费用控制良好：2015-2019年期间费用率保持稳定，销售与财务费用率呈下降趋势。

行业趋势

• 氢氧化锂需求上升：随着高镍三元电池的普及，氢氧化锂成为关键材料，未来需求将持续增长。
• 全球新能源汽车销量增长：预计2020年全球新能源汽车销量将达2681万辆，2025年有望达到5191万辆，带动锂需求增长。
• 政策支持：各国对新能源汽车的补贴政策和禁售燃油车政策将长期利好锂行业。

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：2020年-2022年EPS分别为0.39元、0.76元、1.25元，对应PE分别为144倍、73倍、45倍。
• 风险提示：新能源汽车推广不及预期、高镍三元推广不及预期。

总结

赣锋锂业凭借其全产业链布局和全球锂资源储备，成为锂行业的重要参与者。随着新能源汽车市场增长和氢氧化锂需求的上升，公司未来增长可期。公司通过与全球一线车企合作，提升了市场竞争力，同时在锂盐生产与回收方面持续投入，增强了业务的可持续性。预计未来三年公司盈利将显著增长，具备良好的投资价值。