20210322-财通证券-康辰药业-603590.SH-业绩符合预期_期待骨科和创新进展_3页_647kb

康辰药业 (603590) 总结

核心内容

康辰药业是一家专注于血液凝固酶类药物和肿瘤创新药研发的医药企业。公司主要产品“苏灵”是血凝酶一类新药，市占率超过50%，覆盖超过2700家三级医院，是同类产品中唯一单一组分制剂。公司2020年度财报显示，其营收和净利润均出现下滑，但2021年盈利预测显示业绩有望恢复增长。

主要观点

• 业绩表现：2020年营收为8.09亿元，同比下降24.14%；归母净利润为1.83亿元，同比下降31.09%。公司表示业绩符合预期，且四季度收入已恢复至正常水平。
• 产品布局：公司拥有稳定增长的龙头产品“苏灵”，其销售价格平稳，受集采影响较小。公司通过子公司康辰生物引进了降钙素密盖息和特立帕肽，这两款骨科药物预计在2022年实现销售放量。
• 创新药进展：公司正在推进三款肿瘤创新药（KC1036、CX1003、CX1026）的临床I期研究，其中KC1036为全球首个三靶点酪氨酸酶抑制剂，具有显著抗肿瘤作用和良好的安全性，预计2021年进入临床II期。
• 财务状况：公司财务稳健，现金与可变现股权价值约20亿元，几乎无现金负债。2021年预计净利润为2.48亿元，对应估值23倍，维持“增持”评级。

关键信息

股价与估值

• 收盘价：35.39元（2021-03-22）
• 一年内波动：32.08元（最低）至56.96元（最高）
• 市盈率：30.9倍
• 市净率：1.84倍

财务数据

• 2019年：营业收入10.66亿元，归母净利润2.66亿元，ROE为9.8%
• 2020年：营业收入8.09亿元，归母净利润1.83亿元，ROE为6.0%
• 2021-2023年预测：净利润分别为2.48/3.09/3.52亿元，对应PE分别为22.8/18.3/16.1倍

营收与成本

• 毛利率：持续保持在94%左右，显示产品高附加值
• 销售费用率：2020年为58.5%，预计2021年下降至57.5%
• 管理费用率：2020年为7.7%，预计2021年上升至17.0%

偿债能力

• 资产负债率：2020年为18.5%，预计2021年下降至6.7%
• 流动比率：2020年为3.04，预计2021年上升至9.17，显示流动性改善

投资回报率

• ROE：2020年为6.51%，预计2021年为6.9%，持续提升
• ROIC：2020年为46.9%，预计2021年为22.9%，显示投资效率下降

风险提示

• 新药研发进度不及预期可能影响公司未来增长

未来展望

公司凭借其核心产品“苏灵”和骨科药物布局，以及肿瘤创新药的推进，具备一定的增长潜力。随着四季度收入恢复，2021年盈利预测显示公司有望实现业绩回升，估值也逐步下降。尽管存在新药研发风险，但公司整体财务状况良好，投资评级维持“增持”。