20221003-光大证券-农药行业系列报告之一_农药行业景气向上_登记证壁垒高筑_龙头企业迎发展良机_43页_3mb

农药行业研究报告总结

核心内容概览

农药行业正处于景气周期，主要驱动因素包括非专利农药市场持续扩大、粮食安全重要性提升、以及大宗商品价格上升带来的成本支撑。同时，农药登记证壁垒的提高使得具备丰富登记证储备和强大营销网络的龙头企业更具竞争优势。

主要观点

• 农药产品生命周期延长：由于研发成本上升、周期拉长，农药创新难度加大，导致非专利农药市场占比和规模持续扩大，2000-2017年全球非专利农药市场占比由65%提升至83%。
• 非专利农药市场受益显著：我国作为全球最大的非专利农药生产国和出口国，将显著受益于该市场扩张，2021年农药出口量达220.2万吨，2016-2021年CAGR为9.5%。
• 粮食安全推动需求增长：新冠疫情和俄乌冲突加剧了全球粮食供应的不稳定性，推动了高品质农药、化肥等农资产品的需求，同时推升了农药价格。
• 农药登记证壁垒高：各国对农药有严格的登记制度，登记证数量和品类的丰富性成为企业竞争力的重要体现，具备完善登记布局的企业将更具优势。
• 行业利润向制剂与服务端转移：农药产业链呈现“微笑曲线”结构，制剂及服务端利润占比已达60%以上，成为未来行业增长的关键环节。

关键信息

• 研发成本与周期：2010-2014年，开发一种新农药的平均总成本达2.86亿美元，研发周期约11.3年，每成功上市一个新农药产品需要设计及合成约16万种化合物。
• 全球农药市场结构：全球农药市场主要由大型跨国企业主导，2019年四大巨头占据全球56%的市场份额。非专利农药市场相对分散，但增速较快。
• 我国农药行业现状：我国农药企业数量众多，市场集中度不断提升，2020年CR10达34.8%。农药产品结构不断优化，高毒农药使用量下降，生物农药和环保型制剂占比上升。
• 登记证的重要性：登记证是农药产品进入市场的必要条件，获取过程复杂、成本高，成为行业竞争的重要壁垒。
• 投资建议：推荐安道麦A、润丰股份、诺普信和国光股份，这些企业在非专利农药市场、制剂领域、以及海外市场拓展方面具备显著优势。

风险分析

• 原油价格波动：影响农药企业成本及盈利。
• 农产品价格下跌：可能导致农药需求减少。
• 环保和安全生产：对农药企业造成监管压力和成本增加。

重点公司分析

农药登记证获取壁垒

• 登记制度严格：各国对农药登记制度要求不同，如美国、欧盟、日本等要求严格，需提供原始实验报告和GLP报告，登记费用高。
• 登记流程繁琐：登记证申请流程复杂，耗时长，通常在3-5年，部分国家如巴西甚至需要5-8年。
• 技术与资金投入：化学等同性论证是登记证申请的难点，需满足多项技术指标，且需投入大量资金。

行业催化剂与发展趋势

• 粮食安全与能源通胀：粮食安全问题日益突出，推动高品质农药需求，同时能源通胀抬升生产成本，支撑农药价格。
• 亚太与拉美市场增长强劲：亚太和拉美地区农药市场增长迅速，2016-2021年CAGR分别为6.8%和4.19%。
• 制剂企业发展空间大：制剂企业更靠近消费终端，需建立品牌和销售渠道，具备较强竞争力。

行业前景与投资建议

农药行业将维持较高景气度，龙头企业将受益于非专利农药市场扩张、高品质农药需求提升以及登记证壁垒带来的竞争优势。建议关注具备全球登记布局和市场拓展能力的企业。