20240822-国海证券-顾家家居-603816.SH-2024年中报业绩点评_外贸业务稳步增长_一体两翼持续推进_5页_243kb

顾家家居2024年中报业绩分析总结

经营概况与业绩表现

顾家家居2024年上半年实现营业收入890.8亿元，同比增长0.34%。尽管整体营收略有增长，但归母净利润为89.6亿元，同比下降2.97%，扣非后归母净利润78.1亿元，同比下降6.76%。第二季度业绩出现下滑，营收同比减少7.44%，盈利能力也有所减弱。

业务结构与战略推进

内贸稳定增长

内贸收入为472.2亿元，同比下降9.97%，但毛利率达到37.82%，较去年同期提升12.7个百分点。公司坚持“一体两翼”战略，深化产品结构优化与渠道模式创新，推出“局装/微改换新丢旧”模式，推动存量市场价值再造。

外贸维持高景气

外贸收入388.7亿元，同比增长12.59%，毛利率26.04%，同比大幅提升2.87个百分点。公司持续聚焦北美、英国、澳新、西欧、日本等重点市场，实现精耕细作。

战略布局与增长动能

分品类发展态势

• 软体沙发业务收入49.42亿元，增长142.4%，毛利率35.14%，大幅提升14.0个百分点；
• 卧室产品收入15.34亿元，下降19.92%，但毛利率达40.50%，同比提升5.16个百分点；
• 集成产品与定制家具业务分别取得12.68亿元与4.91亿元收入，增速分别同比增长-174.2%与248.5%。

效率与成本优势

公司毛利率水平达到33.03%，同比增长15.2个百分点，期间费用率21.27%，同比提升2.07个百分点。通过精益制造变革，国内主要工厂实现敏捷应变、自主经营、数字化透明的精益产线建设，在质量、效率、成本方面具备显著竞争优势。

未来展望与投资评级

国海证券维持公司"买入"评级，预计2024-2026年营业收入分别为1979.5、2176.9、2397.2亿元，归母净利润分别为210.9、232.8、256.8亿元，对应PE估值分别为14、9、8倍。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 房地产需求不及预期
• 原材料价格波动
• 消费复苏不确定性
• 子品牌招商开店进度不及预期