20211127-国元证券-信用周观察（20211127期）_信用债净融资额减少_收益率整体下行_11页_2mb

信用债净融资额减少，收益率整体下行

核心内容概述

本报告为2021年11月27日发布的“信用周观察（20211127期）”，主要分析了当周（2021.11.22-2021.11.26）信用债市场的一级与二级市场表现、评级调整情况以及债市相关要闻。整体来看，信用债市场呈现发行规模缩减、净融资额大幅下降、成交量减少、收益率下行的趋势。

主要观点

一级市场：发行规模下降，净融资额显著减少

• 发行规模回落：本周信用债发行总量为2243.09亿元，环比下降14.61%。其中，企业债、公司债及可转债发行规模有所上升，其余信用债发行量回落。
• 净融资额减少：信用债净融资额为159.48亿元，环比减少4793.84亿元，显示出市场融资需求减弱。
• 推迟或取消发行规模下降：本周有7只债券推迟或取消发行，计划发行金额为40.3亿元，较前一周42亿元有所减少。

二级市场：成交量下降，收益率整体下行

• 信用债成交量减少：上周信用债二级市场成交量为10356.24亿元，环比下降6.68%。
• 收益率普遍下行：各期限信用债收益率均出现不同程度的下降，1Y期至5Y期收益率变动范围在-5.92~-1.36bp之间，其中中短期票据、企业债、产业债收益率下降幅度较大，而城投债收益率变动幅度相对较小。
• 市场结构分化：不同信用等级和行业债券的收益率变动存在差异，信用利差和级别利差出现分化或走阔。

上游原材料价格多数反弹

• 钢材价格回升：Myspic综合钢价指数环比上升1.41%，螺纹钢、高线、热轧板卷价格分别回升2.34%、2.26%、1.67%。
• 动力煤价格稳定：国内主要港口动力煤均价维持1063.00元/吨，期货价环比上升3.51%。
• 水泥价格回落：水泥价格指数环比下降2.43%。
• 有色金属价格分化：铜现货价格下跌1.16%，而铝、铅、锌现货价格分别上涨3.67%、4.05%、4.32%；期货价则整体上涨。

关键信息

评级调整

• 上周有1家主体评级下调，无主体评级上调。
• 下调主体：株洲市云龙发展投资控股集团有限公司，评级由A-调低，评级机构为中债资信评估有限责任公司。

债市要闻

• 香港特区即将发行人民币绿色债券：为推动内地发行人利用香港进行绿色融资，特区政府计划发行人民币绿债，进一步强化其作为离岸人民币枢纽和绿色金融中心的地位。

风险提示

• 经济复苏低于预期：可能影响企业盈利能力与偿债能力。
• 政策支持力度不及预期：可能对市场融资环境和收益率走势产生负面影响。

主要数据

市场走势

报告附有主要市场走势图，显示信用债市场整体走势及各子类别的表现，但图示内容未在文本中具体说明，需参考图表以获取更详细信息。

相关研究报告

• 《国元证券信用周观察-信用债净融资额增加，收益率有所下行》（2021.11.21）
• 《国元证券信用周观察-信用债净融资额增加，收益率表现分化》（2021.11.15）

报告作者信息

• 分析师：杨为敏

  • 执业证书编号：S0020521060001
  • 邮箱：yangweixiao@gyzq.com.cn
  • 电话：021-51097188

• 联系人：王宇辰

  • 邮箱：wangyuchen@gyzq.com.cn
  • 电话：021-51097188

报告结构

1. 一级市场分析
2. 二级市场分析
3. 评级调整情况
4. 债市要闻
5. 风险提示

图表目录

• 图1：2021.11.22-2021.11.26债券发行规模回落
• 图2：信用债净融资规模下降
• 图3：信用债发行以国企为主
• 图4：信用债发行以高等级债为主
• 图5：2021.11.22-2021.11.26信用债成交规模
• 图6：按照交易场所分类的交易量
• 图7：3Y及5Y中债中短期票据收益率回落
• 图8：3Y及5Y中债企业债收益率回落
• 图9：3Y及5Y中债产业债收益率下行
• 图10：3Y及5Y中债城投债收益率整体下降
• 图11：城投债3Y期信用利差走阔
• 图12：城投债3Y期级别利差分化
• 图13：产业债3Y期信用利差走阔
• 图14：产业债3Y期级别利差分化
• 图15：全国高炉开工率降幅放缓
• 图16：主要城市钢材库存下降
• 图17：Myspic综合钢价指数触底
• 图18：多个钢材品种价格反弹
• 图19：国内主要港口动力煤均价持平
• 图20：水泥价格指数回落
• 图21：有色金属现货价格分化
• 图22：有色金属期货价格分化

投资评级说明

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结论

整体来看，信用债市场在当周表现出融资需求减弱、收益率下行的特征。同时，上游原材料价格多数反弹，但水泥价格有所回落。市场评级调整较少，仅有1家主体评级下调。香港特区即将发行人民币绿色债券，标志着其在绿色金融领域的进一步布局。投资者需关注经济复苏和政策支持力度的变化，以评估信用债市场未来走势。