20211107-国元证券-信用周观察_信用债净融资额增加_收益率继续下行_13页_2mb

信用债净融资额增加，收益率继续下行

核心内容概述

本报告为2021年11月7日发布的“信用周观察”第21107期，主要分析了信用债市场的一级与二级市场表现、原材料价格走势及评级调整情况，并提及中国国债纳入富时世界国债指数（WGBI）的重要进展。

一级市场：发行规模回落，净融资量大幅增加

主要观点

• 信用债发行量回落：上周信用债发行规模为1880.08亿元，环比下降28.65%。
• 净融资额显著增加：净融资额为627.78亿元，环比上升1068.13亿元。
• 发行品种分布：
  • 中期票据：123.1亿元
  • 短期融资券：616.1亿元
  • 公司债：170亿元
  • 企业债：34亿元
  • 定向工具：48.5亿元

关键信息

• 发行企业以国企为主，占比显著。
• 可交换债发行量未受明显影响，其他信用债类型均有所回落。
• 推迟或取消发行规模下降：上周共5只债券推迟或取消发行，计划发行金额为34.5亿元，环比下降。

二级市场：信用债成交量上升，收益率继续下行

主要观点

• 成交量上升：信用债二级市场成交量为11656.15亿元，环比上升11.04%。
• 收益率整体下行：尤其是3Y及5Y期信用债收益率下行明显。
• 各类型信用债表现：
  • 中短期票据：1Y期收益率下行4.01-6.01bp，3Y期下行5.68-11.58bp，5Y期下行9.38-11.39bp。
  • 企业债：1Y期变动-0.91-1.09bp，3Y期下行8.24-10.24bp，5Y期下行7.86-10.86bp。
  • 产业债：1Y期收益率下降0.24-4.03bp，3Y期下降8.40-11.48bp，5Y期下降10.10-11.32bp。
  • 城投债：1Y期收益率下行0.55-7.55bp，3Y期下行7.17-15.17bp，5Y期下行1.95-11.95bp。

关键信息

• 成交量增长：企业债、公司债、中期票据、短期融资券等品种成交量均有不同程度上升。
• 信用利差收窄：城投债3Y期信用利差与级别利差均有所收窄。
• 产业债利差分化：3Y期信用利差与级别利差出现分化。

上游原材料价格回落

主要观点

• 钢价指数回落：Myspic综合钢价指数环比下降5.27%。
• 钢材价格下降：螺纹钢、高线、热轧板卷价格分别环比下降5.78%、5.68%、5.63%。
• 动力煤价格下跌：国内主要港口动力煤均价环比下降21.00%，期货价下降6.98%。
• 水泥价格指数下降：水泥价格指数环比下降0.70%。
• 有色金属价格回落：铜、铝、铅、锌现货及期货价格均出现环比下跌。

关键信息

• 高炉开工率下降：全国高炉开工率有所下降。
• 钢材库存下降：主要城市钢材库存下降。
• 市场情绪：原材料价格回落对市场情绪产生积极影响。

评级调整

主要观点

• 7家主体评级下调，无主体评级上调。
• 下调主体包括阳光城集团股份有限公司、山东岚桥集团有限公司、起步股份有限公司、启迪环境科技发展股份有限公司、国盛金融控股集团股份有限公司等。
• 所有下调主体均带有“负面”评级展望。

关键信息

• 评级调整主要集中在房地产、城投、环保、金融类企业。
• 下调原因可能与财务压力、行业环境变化、政策风险等因素有关。

债市要闻：中国国债WGBI权重将达到世界第五位

• **富时世界国债指数（WGBI）**将纳入50只中国国债，总金额约10万亿元人民币（约1.6万亿美元）。
• 纳入后，中国国债在WGBI中的权重将达到5.97%，超过德国成为第五大权重主权债券。
• 未来权重可能继续上升，标志着中国债券市场国际化进程加快。

风险提示

• 经济复苏低于预期：可能影响企业盈利能力及债务偿还能力。
• 政策支持力度不及预期：可能对市场流动性及信用利差产生影响。

主要数据

图表目录

• 图1：信用债发行规模回落（单位：亿元）
• 图2：信用债净融资规模增加（单位：亿元）
• 图3：信用债发行以国企为主（单位：%）
• 图4：信用债发行以高等级债为主（单位：%）
• 图5：信用债成交规模上升（单位：亿元）
• 图6：交易场所分类交易量（单位：亿元）
• 图7：3Y及5Y中债中短期票据收益率下行明显
• 图8：3Y及5Y中债企业债收益率下行明显
• 图9：3Y及5Y中债产业债收益率下行明显
• 图10：3Y及5Y中债城投债收益率整体下行
• 图11：城投债3Y期信用利差收窄
• 图12：城投债3Y期级别利差收窄
• 图13：产业债3Y期信用利差分化
• 图14：产业债3Y期级别利差分化
• 图15：全国高炉开工率下降
• 图16：主要城市钢材库存下降（单位：万吨）
• 图17：Myspic综合钢价指数回落
• 图18：多个钢材品种价格回落（单位：元/吨）
• 图19：国内主要港口动力煤均价下降（单位：元/吨）
• 图20：水泥价格指数由高处回落
• 图21：有色金属现货价格回落（单位：元/吨）
• 图22：有色金属期货价格回落（单位：元/吨）

相关研究报告

• 《信用债净融资额为负，收益率整体下行》（2021.10.30）
• 《信用债净融资额转负，收益率表现分化》（2021.10.24）

报告作者

• 分析师：杨为徽

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