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可转债周报总结（2013年5月18日—5月24日）

核心内容概述

本报告分析了2013年5月18日至24日可转债市场的表现及下周的投资策略。报告指出，可转债市场受A股市场影响较大，且下周可转债机会大于其他债券类型，建议关注转股溢价率较高的可转债。

一周走势回顾

1. 中证转债指数波动较大

• 中证转债指数本周跟随上证指数波动，连续三周上涨后出现冲高回落。
• 周一指数继续冲高，周二开始因A股震荡连跌三天，周五止跌回稳。
• 可转债市场表现明显优于纯债市场，显示出较强的股性。

2. 中证转债指数表现超越全债指数

• 近期中证转债指数表现优于中证全债指数，其转折点在去年12月。
• A股市场触底反弹后，可转债市场也同步回暖，显示出与A股市场的紧密联系。

3. 纯债溢价率与转股溢价率分化严重

• 多数可转债价格下跌，纯债价值和转股溢价率呈现明显差异。
• 例如：双良转债和深机转债纯债到期收益率较高，而巨轮转2转股溢价率为负，表明其股性较弱。

4. 交易量集中于三大银行股和中国石化

• 本周可转债交易量主要集中在三大银行股和中国石化转债上。
• 交易量分布不均，说明不同可转债的债性和股性差异较大，流动性存在显著差异。

5. 行业指数多数上涨

• 申万一级行业指数中，信息服务、电子、机械设备涨幅居前。
• 采掘、公用事业、金融服务、医药生物等周期类及前期涨幅较大的板块出现小幅下跌。

6. 正股与可转债表现不完全同步

• 正股波动幅度明显高于可转债，但多数可转债仍受正股走势影响。
• 表明可转债兼具股债双重属性，其价格受正股价格影响较大。

投资策略分析

1. 经济复苏预期减弱

• 5月汇丰中国制造业PMI初值为49.6，创7个月新低，表明经济复苏动力不足。
• 5月制造业产出指数为51.0，为3个月最低，显示制造业收缩。
• 报告预计5月经济增长数据将弱于上月，但不会出现大幅下行。

2. 热钱流入推动中小盘股上涨逻辑未变

• 人民币升值预期下，大量热钱流入中国，监管层采取措施限制热钱。
• 美联储主席伯南克表态显示QE3缩减步伐临近，但短期内提前结束的可能性较小。
• 市场预期A股结构性行情仍将持续，中小票上涨可能面临估值压力，资金可能转向大盘蓝筹股。

3. 信用债面临回调压力

• 5月中下旬资金面趋紧，银行间回购利率上行。
• 资金面回归正常后，信用债回调概率较大。
• 新政策要求债券发行价格接近二级市场成交价，可能缩小一二级市场价差，影响新债发行。

4. 下周可转债机会大于其他债券

• 资金面回升，债市利率面临回调，但A股结构性机会仍存。
• 可转债受正股价格影响更大，在正股上涨时，可转债价格也会随之提升，降低上市公司还本付息压力。
• 建议关注转股溢价率高的可转债，这类转债若正股价格上涨，可有效缩小转股价与正股价的差距，降低还本付息压力。

关键投资建议

• 关注转股溢价率高的可转债，如博汇转债、巨轮转2、泰尔转债等。
• 关注金融服务业，特别是民生转债、工行转债、中行转债，这些转债受正股影响较大。
• 资金可能从中小票转向大盘蓝筹股，关注风格切换带来的机会。

附录：重要数据与图表

• 图1：中证转债指数与上证指数走势
• 图2：中证转债与中证全债指数对比
• 图3：可转债交易量分布
• 图4：申万一级行业指数周涨跌幅
• 图5：转债与正股涨跌对比
• 图6：社会消费品零售总额月同比增速
• 图7：工业增加值同比增速
• 图8：固定资产投资月累计同比增速
• 图9：外汇占款额走势
• 图10 & 图11：银行间回购利率走势
• 图12：金融服务业指数表现
• 图13：民生转债带动可转债市场

投资评级说明

• 股票投资评级：分为超强大市、跑赢大市、大市同步、落后大市，分别代表股价表现强于基准指数20%以上、10%以上、±10%之间、弱于基准指数10%以上。
• 行业投资评级：分为有吸引力、中性、谨慎，分别代表行业指数强于基准指数5%、±5%、弱于基准指数5%。
• 报告采用相对评级体系，投资者应结合自身情况作出决策。

免责条款

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