20180311-天风证券-纺织服装行业研究周报_陆续进入年报披露季_继续推荐2018Q1业绩高增长标的_22页_2mb

纺织服装行业分析总结

核心观点

纺织服装行业正迎来配置机会，2018年第一季度业绩有望实现高增长。随着零售数据回暖及估值调整到位，板块整体具备投资吸引力。重点推荐低估值高增长组合及高成长型公司，如太平鸟、南极电商、水星家纺、开润股份，并关注歌力思、安正时尚、华孚时尚、健盛集团等低估值成长型公司，以及海澜之家、森马服饰等龙头白马。

行业数据表现

• 2018年1-2月全国50家重点商企零售额同比增长2.1%，其中服装零售额同比增长7.1%，增速提升幅度位居所有品类第一。
• 冷冬及春节延后是推动服装零售增长的重要因素，羽绒服零售量同比增长7.5%。
• 2018年1-2月天猫零售额同比大增132%，显示出电商渠道持续增长。

重点推荐公司要点

太平鸟

• 预计2018Q1净利润增长100%+，终端零售额增长20%+，有望超市场预期。
• 三年调整期（渠道、设计）已结束，未来增长红利可期。
• 估值21倍，维持目标价34.50元。

南极电商

• 1-2月GMV达22.89亿元，同比增长79%，预计2018Q1GMV增长70%+，净利润增长60%+。
• 成立专门部门打击供应商违规行为，提升GMV与收入匹配度。
• 估值27.5倍，给予35倍PE估值，目标价18.6元。

水星家纺

• 1-2月终端零售增长20%+，预计2018Q1业绩增长20%+，趋势良好。
• 线下渠道优势明显，2632家门店；线上增长迅速，电商收入占比41%。
• 估值24倍，目标价27.84元。

开润股份

• 1-2月营收盈利符合公司目标，预计2018Q1扣非净利润增长约50%。
• B2B与B2C业务双发力，新增名创优品、网易严选等客户，预计未来三年CAGR 50%。
• 估值43.4倍，目标价75.5元，员工持股均价61.6元提供安全边际。

低估值成长型公司

• 歌力思、安正时尚、华孚时尚、健盛集团：估值合理，具备成长潜力，预计2018-2019年净利润CAGR超20%。

家纺复苏组合

• 水星家纺、罗莱生活、富安娜：家纺行业复苏明显，龙头受益于集中度提升，预计业绩稳步增长。

行业趋势分析

• “低端”商业革命：低线城市消费升级，高性价比产品需求增加，推动行业增长。
• 新零售模式：电商平台支持高成长公司，如南极电商，有望成为类似小米生态链的精选电商平台。
• 消费升级与理性消费：消费者更注重性价比与产品设计，国产品牌迎来发展机遇。

风险提示

• 库存风险
• 低线城市消费升级进展缓慢
• 渠道下沉不达预期
• 供应商赋能不及预期
• 人民币升值及成本上升对上游企业的影响

投资建议

• 布局2018Q1真正高增长及估值合理的标的。
• 关注低估值成长型及高成长型公司，如太平鸟、南极电商、水星家纺、开润股份。
• 建议买入评级，目标价分别为34.50元、18.6元、27.84元、75.5元。

市场行情

• 申万纺织服装板块上涨1.67%，板块整体回暖。
• 个股表现分化，部分公司如中潜股份、商赢环球、振静股份领涨，而海澜之家、康隆达、如意集团跌幅居前。

行业数据回顾

• 零售端：2017年12月服装零售额同比增长9.70%，化妆品类增长13.80%。
• 出口端：纺织品出口累计增速增长，但服装类出口季回落明显。
• 上游原材料：棉花价格上涨，粘胶长丝、涤纶长丝价格基本稳定，羊毛价格继续上涨。

估值与盈利预测

行业配置机会

• 估值低位：纺服板块对应2018年PE为17倍，处于历史低位。
• 基本面改善：零售数据回暖，行业复苏趋势明显。
• 催化因素：冷冬、春节延后、小米生态链支持、电商渠道拓展等。

结论

2018年纺织服装行业整体复苏趋势明显，估值低位叠加业绩增长预期，为投资者提供良好配置机会。重点推荐太平鸟、南极电商、水星家纺、开润股份等高增长低估值标的，以及歌力思、安正时尚、华孚时尚、健盛集团等具备成长潜力的公司。建议关注板块内具备高性价比、新零售模式、渠道下沉等优势的企业。