20141217-中国银河-中鼎股份-000887.SZ-战略转型节能环保_新能源汽车领域环保发动机_充电桩等打开成长空间_29页_1mb

中鼎股份深度报告总结

核心内容概述

中鼎股份（000887.SZ）是一家非轮胎橡胶制品领域的国内龙头企业，其业务覆盖汽车、航空航天、铁路、军工和天然气等关键装备。公司通过战略转型，逐步从传统汽车领域向节能环保、新能源汽车、航空航天等高端市场拓展，同时通过产品结构的升级，从单一零件向部件、总成、集成系统延伸，打开了新的成长空间。公司还参股了OPOC环保发动机的研发与生产，该产品具备高效、清洁、节能的特性，有助于雾霾治理，并已获得初步产业化进展。

主要观点

• 公司是国内非轮胎橡胶制品行业龙头，2014年全球排名36，国内第一。
• 公司通过结构调整、成本节约、出口开拓和产业整合四大驱动力推动业绩增长。
• 公司产品从单一零件向部件、总成、集成系统拓展，为公司带来新的增长点。
• 与特斯拉供应商上海挚达合作，涉足充电桩业务，预计中国电动车充电桩市场需求超100亿元。
• OPOC环保发动机是重大革新产品，具备节能、减排、高效等优势，已获得10万台订单，预计2015年投产。
• 公司估值在行业中具备优势，预计2014-2016年EPS分别为0.52元、0.73元、0.96元，PE分别为35倍、25倍、19倍，未来业绩具备上调潜力，维持“推荐”评级。

关键信息

一、非轮胎橡胶龙头，发展潜力大

• 公司非轮胎橡胶制品位居国内第1名，主营密封件和混炼胶，其中橡胶制品收入占比90%以上。
• 公司产品应用于汽车、航空航天、石油天然气、高铁、军工等行业，其中汽车行业占比超过80%。
• 公司在2014年全球非轮胎橡胶制品50强中排名36，国内第1，发展潜力较大。
• 公司通过收购德国KACO和美国ACUSHNET等企业，进入新能源汽车、航空航天、石油天然气等高端密封件市场。

二、主业四大驱动力：调结构、降成本、拓出口、促整合

1. 调结构：公司正加大新能源汽车、节能环保型汽车、航空航天、军工和天然气等高端密封件市场开拓力度。
2. 降成本：天然橡胶价格处于低位，债转股成功，有助于降低财务费用。
3. 拓出口：海外业务占比持续上升，2014年上半年已达48.5%，未来有望超过50%。
4. 促整合：公司不断整合国内外资源，完善产业链，提升盈利能力。

三、从单一零部件战略转型总成/集成系统，打开成长空间

• 公司与上海挚达合作，涉足新能源汽车充电桩业务，预计未来充电桩市场空间巨大。
• 公司通过产品结构升级，从零件向部件、总成、集成系统发展，打破传统市场天花板。
• 公司已收购德国KACO、美国ACUSHNET等企业，进入新能源汽车、航空航天等高端领域。

四、OPOC环保发动机：重大革新产品，将逐步产业化

• OPOC发动机具备高效、清洁、节能等优势，可省油15%，减排效果明显。
• 该发动机曾获《Popular Science》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名，与特斯拉齐名。
• 中鼎动力已获10万台发动机订单，预计2015年投产，未来有望实现30万台产能。
• 一期和二期产能若顺利达产，预计收入将超100亿元，净利润有望超10亿元。
• 一汽和湖南大学也与EcoMotors合作研制OPOC发动机，表明该产品获得主流厂商认可。

五、盈利预测和估值

• 预计2014-2016年公司EPS分别为0.52元、0.73元、0.96元，PE分别为35倍、25倍、19倍。
• 公司未来业绩具备上调潜力，维持“推荐”评级。
• 股票价格表现的催化剂包括OPOC环保发动机产业化进展、外延发展、高端密封件市场开拓。

风险提示

• OPOC环保发动机产业化风险
• 外延发展低于预期
• 国内外汽车需求下滑
• 天然橡胶价格和汇率波动

市场数据

• A股收盘价：18.32元
• A股一年内最高价：19.68元
• A股一年内最低价：7.28元
• 市净率：7.2
• 总股本：11.15亿股
• 流通A股市值：204亿元

相关研究

• 《中鼎股份：结构调整、出口开拓、产业整合三大动力推动业绩稳健增长》
• 《环保发动机行业：下一代环保发动机：OPOC发动机》
• 《联手特斯拉供应商之一上海挚达；生产充电桩拓展新能源汽车领域》
• 《业绩将超市场预期；关注OPOC环保发动机产业化进程》
• 《收购德国KACO强化高端油封业务；关注OPOC环保发动机产业化进程》
• 《中鼎股份：环保发动机即将点火，产品拓展、产业整合推动业绩增长》

股票价格表现催化剂

• OPOC环保发动机产业化取得重大进展
• 外延发展取得重大进展
• 高端密封件市场开拓取得重大突破

总结

中鼎股份凭借其在非轮胎橡胶制品领域的领先地位，通过战略转型和产品结构升级，正逐步打开节能环保、新能源汽车、车联网等成长空间。OPOC环保发动机的产业化前景广阔，有望成为公司新的业绩增长点。公司未来业绩具备上调潜力，维持“推荐”评级。