20140130-中泰证券-啤酒行业_系列报告（一）-中端市场竞争加剧_三强座次难言定局_22页_1mb

啤酒行业系列报告（一）总结

核心内容

中国啤酒行业已进入低速稳定增长期，市场竞争格局由过去的雪花主导转向百威英博和青岛啤酒的双头竞争，行业增速将重回 8-15% 的较佳水平。行业竞争不再以价格战为主，而是向品牌、品质、管理能力等维度转移。随着龙头企业扩张策略的变化，行业格局面临重新洗牌。

主要观点

• 行业增长放缓：自1993年至2012年，中国啤酒市场产量增速总体下行，2012-2013年甚至低于5%。
• 竞争策略转变：与雪花时期以低端市场地毯式扩张不同，当前百威英博和青岛啤酒的扩张策略更注重中高端市场向中低端渗透，强调品牌、品质与市场扩张的结合。
• 三强格局未定：尽管华润雪花、百威英博和青岛啤酒形成三强格局，但市场三强的座次仍存在变数，尤其在中端市场。
• 百威英博：扩张与盈利并重：百威英博通过“百威”和“哈尔滨”两个品牌分别定位于高端和中低端市场，其增长模式强调规模服务于盈利，通过提价与削减成本实现利润提升。
• 青岛啤酒：腰部市场老牌劲旅：青岛啤酒主要利润来源于中端市场，但面临百威英博“哈尔滨冰纯”和华润雪花“勇闯天涯”的双重竞争压力，其盈利增速或将不及收入增速。
• 华润雪花：升级路径承压：雪花采用单一品牌策略，虽然在低端市场占据优势，但向中高端升级受阻，其未来盈利增长可能放缓。

关键信息

行业整体情况

• 上市公司数：0
• 行业总市值：477645.94 百万元
• 行业流通市值：428406.66 百万元

重点公司情况

品牌竞争格局

• 雪花：从低端市场向中高端市场升级，但面临百威英博“哈尔滨冰纯”的竞争压力，升级路径可能放缓。
• 百威英博：以“百威”定位于高端市场，以“哈尔滨”定位于中低端市场，全国化扩张显著，未来有望成为行业第一。
• 青岛啤酒：主品牌定位于中端市场，面临来自百威英博和雪花的双重竞争，其品牌定位和产品结构需要进一步优化以保持竞争力。

行业增长阶段

• 阶段一：区域强势品牌为主，行业空白市场多，各大品牌开始异地扩张，形成初步全国性品牌。
• 阶段二：华润雪花通过跨地区并购和低价促销迅速扩张，成为销量第一，但行业仍处于增收不增利阶段。
• 阶段三：华润雪花启动产品结构升级，行业竞争趋缓，利润增长显著。

未来趋势

• 行业增速回升：随着百威英博和青岛啤酒的扩张，行业产量增速有望重回 8-15%。
• 竞争焦点转移：价格战不再主导，品牌、品质、管理能力成为竞争核心。
• 中端市场成为焦点：百威英博和青岛啤酒在中端市场争夺激烈，而雪花的升级受阻。

主要结论

• 行业集中度提升，利润率相对稳定。
• 雪花因单一品牌策略和低端定位，产品结构升级面临挑战。
• 百威英博通过多品牌策略和全国化扩张，成为本轮扩张的最大受益者。
• 青岛啤酒作为中端市场龙头，其未来增长取决于能否在未被百威和雪花完全覆盖的区域市场巩固地位。

投资建议

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在 5% 以上。
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在 -5% - +5%。
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在 5% 以上。

重要声明

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