民爆行业系列三：掘金藏、疆、蒙区域民爆市场发展机遇-240527-广发证券-24页_1mb

核心观点

民爆行业具有较强区域性特征，国家通过区域化管控保障公共安全，供给需求适配性决定行业发展。本文重点探讨西藏、新疆、内蒙古三地民爆市场机遇，区域布局是行业核心竞争要素。

西藏：水利基建驱动需求增长

1. 政策支持：《国家水网建设规划纲要》与特别国债推动水利基建提速，西藏水电开发进入密集期。
2. 资源潜力：技术可开发水力资源占全国1/4，2023年水电装机容量仅占技术可开发量的1%。
3. 重点项目：墨脱水电站装机容量超4000万kW，总投资或达万亿级别。
4. 民爆市场：2023年西藏民爆行业生产总值同比增速-20.56%，工业炸药产量占全国10.7%。

新疆：煤炭保供基地与基建投资增长

1. 煤炭产能：2023年原煤产量4.57亿吨，CAGR（2017-2023）为18.3%，力争2024年达5亿吨。
2. 国家战略：新疆为五大煤炭供应保障基地，2025年煤炭产能目标46亿吨/年以上。
3. 基建投资：2023年基础设施投资同比增长27.4%，铁路运营里程增长96.3%。
4. 中吉乌铁路：2024年10月开建，将持续拉动民爆需求。
5. 民爆市场：2023年生产总值同比增速42.1%，工业炸药产量占全国96%。

内蒙古：矿产资源富集与勘探需求

1. 资源禀赋：103种矿产保有资源量居全国前十位，系国家重要能源和战略资源基地。
2. 勘察投入：2023年非油气地质勘查投入2071亿元，居全国第一。
3. 景气度：2023年采矿业规模以上工业增加值同比增长25%，高于全国16%。
4. 民爆市场：2023年生产总值同比增速32.7%，工业炸药产量同比增速41%。

建议关注企业

• 易普力：新疆（145万吨）、西藏（25万吨）、内蒙古（24万吨）
• 广东宏大：新疆（36万吨）、西藏（7万吨）、内蒙古（161万吨）
• 江南化工：新疆产能17万吨

风险提示

1. 安全环保政策趋严
2. 原材料价格波动
3. 重大安全或环保事故风险
4. 宏观经济波动影响行业景气度